澳门博彩周刊：尽管中介人缺席，开办率仍保持

Flashnote消费品牌和零售酒店，餐厅和休闲股权–香港澳门博彩周刊尽管中介人存在，但运行率仍然保持不变 9月的前13天收益为83.5亿澳门元；整月跟踪-y同比-29％至-31％ 澳博看到最大的市场份额增长2015年9月14日刘夏琳*分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 0615陈伟业*关联香港上海汇丰银行有限公司+852 3941 7005Erwan Rambourg *香港上海汇丰银行有限公司全球消费和零售联席主管+852 2996 6572在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司新加坡分行云母（P）073/06/2015云母（P）136/02/2015云母（P）041/01/2015免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 继续看好美高梅中国（2282 HK，买入，目标价18.8港元）中介人潜逃问题被夸大了：9月的前13天，博彩总收入（GGR）为83.5亿澳门元。尽管彭博社在9月11日报道说，来自永利澳门的中介集团多尔控股（1128 HK，买入）的职员已经潜逃了20亿港元，但上周的日汇率为6.07亿澳门元。虽然比前一周的每天6.83亿澳门元有所下降，但得益于3天的胜利日假期，与8月份的运行速度几乎持平。该事件似乎对澳门收入趋势的影响很小，这表明被盗金额可能大大低于“报告的”数量。更重要的是，一些中介人和第三方运营商表示，Dore Holdings的所有者已承诺由其投资者和代理商兑现保证金，这为代理商社区提供了安慰。我们认为这有助于最大程度地减少对整个系统的影响。因此，我们不应以与该事件相同的眼光来看待这一事件和黄山事件（澳门每周的数字；有关Kimren junket的最新信息）不应引起我们所看到的相同的资本外逃影响17个月前。整月跟踪同比-29％至-31％：假设本月剩余时间介于每天MOP550 – 5.8m之间，则整个月的收入约为MOP17.7 – 1820m。市场份额详细信息：澳博（SJM）恢复了上周的市场份额损失（增长了3.8％，至22.3％），最大的市场份额上升了，主要是以米高梅（MGM）为代价（下降了2.9％，至12.3％）。这些变化可能是由于赢率的波动。 （有关详细的市场份额表，请参见第2页）。继续选择最佳风险回报：鉴于其高Beta性质，该行业在短期内可能继续看到波动的股价。我们继续偏爱美高梅中国（2282 HK），因为它是单一物业，更能抵御风暴，而且如果收入趋势继续改善，它在高端大众市场的实力应有助于使其相对受益更多。重申13倍2015年预期市盈率和5％的2015年股息收益率。 abc澳门博彩每周一次的酒店，餐厅和休闲活动2015年9月14日2本月至今的表市场份额和每周平均每日运行率（ADR，以MOPm为单位）15年9月（前13天）15年9月（前6天）15年8月15年7月15年6月15年5月2015年4月15年3月15年2月15年1月每周ADR 607683601600579656639693698766本月至今的桌子市场份额金沙中国18.3%20.8%24.8%23.4%22.4%26.2%23.9%21.1%22.9%19.8%星系22.6%24.1%21.8%23.0%22.6%18.7%20.6%20.3%22.0%22.9%永利澳门10.5%8.2%9.4%9.6%8.7%9.6%11.8%11.0%8.4%10.4%澳币22.3％18.5%22.7%20.9%22.7%22.6%22.2%23.8%23.8%22.3%新co王冠14.0%13.2%13.0%13.7%13.6%13.9%12.2%13.4%14.0%14.4%米高梅12.3%15.2%8.2%9.2%9.9%8.8%9.2%10.0%8.7%10.0%资料来源：汇丰IGamiX管理与咨询有限公司澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x） 股息收益率股票代号USDm评级（本地）（本地）FY14A FY15E FY16E FY14A FY15E FY16E FY14A FY15EFY16E澳门赌场运营商星系27香港12,306保持35.022.48.515.713.36.58.46.63.3%1.9%2.2%美高梅中国2282 HK5,747购买18.811.77.612.914.06.711.611.911.4%5.1%4.7%新co国际200港币2,311购买13.711.610.841.322.3纳米纳米纳米1.7%0.3%0.7%新co博亚MPEL美国9,352保持22.016.913.332.527.88.010.67.52.0%0.6%1.0%金沙中国1928 HK26,914保持31.325.910.617.619.28.312.612.57.7%7.9%8.1%澳博880港币4,672购买10.16.45.210.611.01.73.95.813.1%6.3%6.1%澳门永利1128 HK7,093购买17.110.68.517.615.37.514.612.316.5%4.0%4.6%澳门赌场运营商平均9.221.217.66.510.39.48.0%3.7%3.9%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市公司的定价为9月11日收盘，其余价格为2015年9月14日估值与风险公司分部总和评估组件风险性美高梅中国1)米高梅大酒店的FY15e EBITDA为12倍;和2）米高梅路tai的估值为12倍下行风险：1）中国宏观放缓，2）美高梅路Co大幅延迟（2282 HK，买，FY17e EBITDA折让两年，年均10％，假设的项目； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）由于失去市场份额目标价HKD 18.8）该项目将于2016年开始运营，并于2017年全年运营。该行有60.7％的上涨空间，重申买入。竞争。资料来源：汇丰银行估算 abc澳门博彩每周一次的酒店，餐厅和休闲活动2015年9月14日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和埃尔万·拉姆伯格重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格的变化或估计）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。 abc澳门博彩每周一次的酒店，餐厅和休闲活动2015年9月14日4长期投资机会的评级分布截至2015年9月14日，已发布的所有评级的分布如下：购买46%（其中30％由投资银行服务提供）保持40%（其中28％提供了投资银行服务）卖14%（其中17％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，将使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=买入，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。股价和评级变化为长期投资机会推荐和价格目标记录从至今超重（五）超重2013年3月12日超重不适用2013年3月18日不适用超重2013年9月18日超重中性2015年3月4日中性买入2015年3月23日目标价格起息日价钱124.072012年11月25日价钱227.342013年1月20日价钱327.702013年3月12日价钱4不适用2013年3月18日价钱528.002013年9月18日价钱638.002014年2月5日价钱739.502014年7月3日价钱833.702014年9月3日价钱933.002014年10月14日价钱1022.002015年1月22日价钱1118.202015年3月4日价钱1217.602015年5月4日价钱1318.502015年7月9日价钱1418.802015年8月4日资料来源：汇丰银行汇丰银行及分析师披露披露清单公司代号近期价格价格日期披露美高梅中国控股LTD2282.HK 12.062015年9月11日6,资料来源：汇丰银行1 汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理该公司的证券公开发行。2 汇丰银行希望在未来3个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。3 在本报告发布之时，汇丰证券（美国）有限公司是该公司发行的证券的做市商。4 截至2015年8月31日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。5 截至2015年7月31日，该公司是汇丰银行的客户，或者在过去12个月内曾是汇丰银行的投资银行服务客户和/或已向其支付赔偿。6 截至2015年7月31日，该公司是汇丰银行的客户，或者在过去12个月内曾是汇丰银行的非投资银行证券相关服务的客户和/或已向其支付赔偿。7 截至2015年7月31日，该公司是汇丰银行的客户，或者在过去12个月内曾是汇丰银行非证券服务的客户和/或向其支付了赔偿。8 在过去的12个月中，一名研究分析师从该公司获得了补偿。美高梅中国（2282.HK）股价表现港币兑汇丰银行评级历史3732272217127资料来源：汇丰银行10月9日9月11日12月9日13年9月14年9月15年9月 abc澳门博彩每周一次的酒店，餐厅和休闲活动2015年9月14日59 覆盖面分析师或他或她的家庭成员对该公