Q3业绩稳健增长,管理层平稳过渡-财报点评

核心观点

公司Q3业绩稳健增长，管理层平稳过渡。福耀玻璃2025年前三季度实现营收333亿元，同比+18%；归母净利润71亿元，同比+29%；单季度看，Q3收入119亿元，同比+19%，环比+3%；归母净利润23亿元，同比+14%，环比-19%。公司毛利率37.9%，净利率19.06%，核心利润率22.28%，同比提升1.14pct。

关键数据

• 2025年前三季度：营收333亿元（同比+18%），归母净利润71亿元（同比+29%）
• 2025Q3：收入119亿元（同比+19%，环比+3%），归母净利润23亿元（同比+14%，环比-19%）
• 毛利率：37.9%（同比-0.88pct，环比-0.59pct）
• 净利率：19.06%（同比-0.8pct，环比-5.0pct）
• 核心利润率：22.28%（同比提升1.14pct）

管理层变动

创始人曹德旺辞任董事长，其子曹晖接任，实现平稳过渡，推动公司可持续发展。

行业趋势

汽车玻璃智能化演进加速，行业进入新一轮爆发时刻。福耀玻璃具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，有望受益于行业升级。

竞争优势

• 规模效应：全球市占率36%+，持续跑赢国内汽车产量
• 高自动化、垂直产业链、人力成本优势
• 出海与高附加值产品开启新一轮成长周期

产能扩张

• 国内：福清、安徽扩产，预计新增产能4,860万平方米
• 北美：俄亥俄州二期工厂投产，完善高附加值产品布局

高附加值产品

• 单车玻璃面积：从4㎡增长到6㎡
• 单平方米价值量提升：HUD、调光、镀膜、隔热、包边、5G通信等
• 单车价值：从600元-1000元-远期2000元+

投资建议

维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计25-27年归母净利润99.84/112.28/129.92亿元，高分红（21-24年分红比例60%+）。

风险提示

公司汽玻业务出海节奏、SAM整合进度。