大族数控（301200）2025三季报点评：业绩快速增长，继续看好AI算力需求释放

核心观点

• 业绩快速增长：大族数控2025年前三季度营收39.03亿元，同比增长66.53%；归母净利润4.92亿元，同比增长142.19%，主要受益于AI算力需求驱动下高多层板及高阶HDI板市场扩张。
• 盈利能力提升：2025Q1-Q3销售毛利率31.7%，同比提升4.8pct；销售净利率12.6%，同比提升3.9pct，主要因高端产品占比提升及规模效应。
• 订单饱满：存货大幅增长76.22%至15.83亿元，反映下游订单旺盛，现金流短期承压。
• AI PCB设备受益：公司高端设备如CCD背钻机市场份额提升，激光钻孔技术布局未来，深度绑定胜宏科技、深南电路等头部PCB厂商。

关键数据

• 营收与利润：2025E营收5,829百万元，同比增长74.37%；归母净利润696.84百万元，同比增长131.37%。
• 财务指标：2025E毛利率29.87%，净利率11.95%；ROE 12.41%，ROIC 12.35%。
• 估值：2025E PE 58.66倍，维持“买入”评级。

研究结论

• AI算力驱动：公司核心业务与AI服务器需求高度契合，技术领先且订单快速增长。
• 未来展望：预计2025-2027年归母净利润分别为6.97/11.43/17.30亿元，当前市值对应PE水平合理。
• 风险提示：AI算力需求不及预期、激光钻孔设备研发风险。