南华原木产业风险管理日报：趋势向上，月差继续走弱

2025-10-21 南华期货 WEN

趋势与月差：当前市场趋势向上，但月差持续走弱，11-01月差收于-34.5，创新低，反映市场对转抛成本和交割逻辑的预期。
核心矛盾：01合约的利多因素主要基于特别港务费政策可能引发的 CFR 报价抬升或供应减量，但政策稳定性存疑，且交割逻辑可能导致贴水状态。利空因素包括政策变动风险和国产材可交割品的出现。
关键数据：
- 盘面：lg2511收盘803（+1），lg2601收盘838（+3.5），持仓1.7万手。
- 现货：价格无变化。
- 估值：仓单成本约831元/立方米（长三角），836元/立方米（山东）。
- 库存：截止10.10日，全国库存量299万方（+13）。
策略建议：
1. 01合约备兑看涨，额外建立1/3的lg2601c850卖方和2/3的lg2601C875卖方头寸。
2. 挂好动态回撤止盈单。
利多解读：
1. 新西兰季节性因素导致集成材配比提高，口料材配比减少。
2. 海运附加费可能推高进口成本。
3. 库存相对低位。
利空解读：
1. 国产材可交割品增多。
2. 非主流交割库的交割品买方接货意愿降低。