全产业链一体化经营，高稼动率带动利润释放

核心观点

• 华润微是国内领先的半导体企业，拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力，主营业务分为产品与方案、制造与服务两大板块。
• 公司围绕AI应用深度布局，涵盖消费电子、汽车电子、工业及人形机器人、工业自动化、云端AI等领域，并积极拓展智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴市场。
• 公司持续提升晶圆工艺和封装能力，为客户提供高质量服务，多个技术平台产品进入风险量产，封装业务产能利用率显著提升。

关键数据

• 2025年上半年，公司实现营业收入52.18亿元，同比增长9.62%；归属于母公司所有者的净利润3.39亿元，同比增长20.85%。
• 泛新能源领域（车类及新能源）占比44%，消费电子领域占比38%，工业设备占比9%，通信设备占比9%。
• MOSFET产品在汽车电子、工业控制、AI服务器等领域销售规模进一步扩展，超结MOS G4和SGT MOS G6产品快速上量；IGBT基于12吋线成功开发G7产品，已在光伏、储能客户实现批量供货；SiC JBSG3和SiC MOSG2完成产品系列化并量产；氮化镓D-MODE平台产品有序迭代。

投资建议

• 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为114.2/129.1/144.7亿元，归母净利润分别为9.5/12.1/16.1亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。