【浙商电新张雷】TCL中环（002129）：深度解析中环定价策略，稼动率与高盈利

【浙商电新张雷】TCL中环（002129）：深度解析中环定价策略，稼动率与高盈利的平衡手 【硅料价格下跌鼓励先进产能】硅料价格下跌过程中库存跌价取决于周转率，经营效率高、周转天数低的公司有望跑出超额。 在硅料供不应求阶段，本质上硅料企业希望更多的把货出给小的硅片厂来分散下游格局，因此中环和隆基的市占率难以提升，但是当硅料供大于求的时候更多的希望更加可靠的客户来保障自己的销售份额，这也是为什么近期中环和隆基频频签订大额硅料供给单的原因。 【价格为催化逆市提高稼动率】中环两次降价总共约降价7分/W，正好到了二线硅片厂的净利润水平，为了避免库存跌价损失，二线厂只能降低稼动率去库存，而中环自己本身采用的是低库存高周转策略，不会受到损伤。 另外三季度报表公司的硅片毛利在0.18元/W+，公司通过边皮料和菜花料的使用（折价率在10%以上），硅料成本下降约0.04元/W，当前情况公司的盈利依然很客观。 公司4季度稼动率大幅提升，出货有望成为全球第一。 在稼动率超过90%的情况下，公司进一步压缩盈利空间去提稼动率的收益已经不大。 【综合成本最低独领风骚】公司单炉月产已经超过6吨，钨丝金刚线渗透率快速提升导致切片良品率和薄片化领先市场平均水平，原生多晶使用率领先行业，坩埚保障全球领先，在工业4.0的统筹下公司具备全球扩张能力，未来工厂的优质产能领先有望进一步加强，以210为基础的技术壁垒远高于小尺寸，可复制性变弱。 风险提示：光伏装机需求不及预期；产业链价格大幅波动。