国内经济呈现“强预期弱现实”的割裂态势，8月经济数据转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，外部关税压力增加。为应对压力，国内频提稳增长政策，如新型政策性金融工具规模5000亿元。关注政策预期及旺季不旺预期的修正。
关键数据：
- 9月规模以上工业增加值同比增6.5%，高于预期；社会消费品零售总额同比增3%，符合预期，但餐饮收入下滑1.6%。
- 9月名义固定资产投资同比降7.1%，基建、制造业投资放缓，地产投资降幅走阔。
- 9月出口强劲，带动工业增加值回升，但投资与消费仍处低位，内外需分化加剧。
- 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%。
- 中国央行维持一年期和五年期LPR分别为3%和3.5%不变。
中美关税摩擦加剧：
- 美国对中国加征关税，中国采取反制措施，市场对风险担忧上升。
- 特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%关税。
- 中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，但需警惕关税升级风险。
美国政府停摆风险：
- 美国政府停摆影响经济数据发布，9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行。
- 白宫国家经济委员会主任哈塞特认为政府关门可能在本周结束，但市场对严重程度定价不足。
商品板块分析：
- 近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位。
- 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。
- 有色板块长期供给受限，受全球宽松预期提振。
- 能源板块中期供给偏宽松，OPEC+计划增产13.7万桶/日。
- 化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注。
- 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号。
- 贵金属市场短期抢跑严重，警惕价格波动风险，长期可逢低买入。
策略：
风险：
- 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻：
- 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开，研究制定“十五五”规划建议。
- 中国央行维持LPR不变。
- 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%。
- 9月社会消费品零售总额同比增3%，商品房销售面积和销售额下降。
- 何立峰与美国财政部长、贸易代表举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。
- 美国对中型和重型卡车征25%关税。
- 日本自民党与维新会签署联合执政文件。
- 白宫国家经济委员会主任哈塞特认为政府关门可能结束。
- 现货黄金突破4320美元/盎司。
