策略周报关注重磅会议信号，风格切换或持续

核心观点与市场展望

债市方面：债市预计将温和震荡。债券收益率能否持续下行取决于下周“十五五”会议的政策信号、货币政策宽松可能性（如降息）以及中美贸易谈判结果。短期债市配置性价比提升，但收益率下行空间尚未完全打开，市场大概率延续温和震荡格局。建议关注信用债，其票息收益保护较厚，收益相对更优。

股市方面：关注重磅会议释放的信号，风格切换或持续。本轮外部短期扰动或明显弱于4月，10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望带来利好信号。但考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升。在10月利好释放后，市场阶段性止盈、调仓的意愿可能上升，导致科技成长方向波动明显放大，上行空间收窄。建议会议后在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。

海外市场：美股或将弱势修复。从基本面看，本轮关税的负面影响低于预期，后续冲击将更多集中在消费领域，对科技板块影响有限。主要科技公司仍在人工智能和云计算等领域保持强劲的投资势头，盈利预期依然向好。同时9月美联储重启降息周期，当前流动性仍然处于较好环境中。

关键数据与市场指标

• 期限利差：近期仍处于历史低位水平。
• 资金松紧度：资金面整体趋松，DR007小幅回落。
• 股债性价比：整体处于低位，小盘指数的性价比小幅回升，红利指数的性价比继续回落。
• A股估值：本周A股调整，估值小幅回落。
• A股换手率：市场换手率回落，市场成交活跃度高位有所回落。
• 市场成交额：两市日均成交额上升至21929亿元，较上周回落4101亿元，活跃度从历史高位回落，但仍然偏高。
• 行业轮动速度：行业轮动速度明显下降，市场调整阶段，资金集中流入防御板块。

研究结论与投资建议

• 债市配置建议关注信用债，其票息收益保护较厚，收益相对更优。
• 股市方面，建议关注重磅会议释放的信号，风格切换或持续，会议后在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。
• 海外市场美股或将弱势修复，建议保持相对乐观态度。

下周重点关注

• 中国9月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、第三季度GDP、城镇调查失业率。
• 美国9月平均时薪、9月新增非农就业人数、9月失业率、零售销售同比。
• 美国9月CPI和核心CPI。