2025年9月经济数据点评：4.8%的新旧之辩

2025年9月经济数据点评

核心观点：

• 三季度GDP同比增长4.8%，环比增长1.1%，经济呈现新旧动能加速转换的态势。
• 传统增长引擎如房地产、基建表现相对乏力，而高技术产业和制造业投资保持领先增速。
• 居民收入增速放缓至与经济增速持平，内需与消费复苏面临挑战。
• “以旧换新”政策效应边际趋弱，内需回稳与价格回升仍需政策支持。
• 周期性挑战仍需应对，“稳预期”重要性不变，政策层面正着力推动新旧动能平稳衔接。

关键数据：

• 三季度GDP同比增长4.8%，环比增长1.1%。
• 工业增加值同比增速上升至6.5%，环比增速上升至0.64%。
• 制造业投资同比降幅扩大至-1.9%。
• 狭义基建同比增速从-5.9%收窄至-4.6%，广义基建降幅仍在扩大。
• 社零增速下行至3%，家电和音像器材拖累明显。
• 1-9月房地产投资累计增速延续回落至-13.9%。

研究结论：

• 新旧动能转换加速，政策需关注经济结构分化问题。
• 居民收入增速放缓，需政策支持内需与消费复苏。
• “以旧换新”政策效应边际趋弱，增量消费政策需加快落地。
• 周期性挑战仍存，“稳预期”重要性不变，政策边际宽松信号值得期待。
• 基建投资或成为四季度经济基石，政策层面正着力推动新旧动能平稳衔接。