观点综述
- 烧碱观点：远月估值受压制，本周PVC观点：趋势偏弱。
- 烧碱价格价差：山东32碱最便宜可交割品价格约2500元/吨，01基差走强，11-1月差走强。
- 出口市场：2025年1-8月烧碱累计出口268万吨，同比增加47.3%，其中出口至澳大利亚82.9万吨（同比上升36.6%），印尼94万吨（同比增加66.6%）。湿法镍和氧化镁沉淀工艺或替代烧碱，预计2025年烧碱出口同比增加30%，全年或超400万吨。出口利润有所扩张，山东-广东区域套利空间上升，片碱-液碱价差高位。
- 50碱-32碱价差：低于蒸发成本，压制现货反弹空间，市场矛盾先体现在价差上，中期价差要回归。
烧碱供应
- 库存：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.33万吨（湿吨），环比下调4.25%，同比上调13.83%，库容比23.09%，环比下滑0.33%。
- 产能：2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，增幅或在2-3%左右，年底前关注河北临港20万吨产能。10月山东省大工业电价上调，烧碱成本抬升，液氯价格大幅补贴影响烧碱企业利润，液氯价格处于正常波动区间。
- 耗氯下游：环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷开工下滑，利润下滑。
烧碱需求
- 氧化铝：开工高位，库存上升，利润下滑，年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升，预计广西防城港中丝路240万吨产能和广西隆安和泰120万吨产能2025年底或2026年初投产，东方希望200万吨产能预计2026年1季度投产，未来2-3个月广西地区烧碱缺口达14万干吨。
- 纸浆行业：产能扩张持续，需求处于旺季，但终端利润持续压缩，成品纸行业开工稳定，粘胶短纤开工下滑，印染开工回升，水处理行业开工稳定，三元前驱体行业产量上升。
PVC价格价差
- 基差：PVC基差震荡走强，1-5月差震荡偏弱。
- 供应和需求数据：PVC开工环比下滑，2025年将有220万吨产能投放，西北一体化装置利润低位，冬季氯碱企业传统检修淡季。
- 生产企业和社会库存：PVC生产企业去库，社会库存去库。
- 下游开工：PVC下游开工整体环比上升。
- 出口预期：1-8月出口累计257.5万吨，同比增加55%，印度仍是最重要出口目的地，后期或受印度反倾销政策干扰。
- 仓单：持续高位。
