Q3业绩符合市场预期，利润增长逐季度提速

公司点评

核心观点
国邦医药2025年前三季度营收基本持平，但盈利能力持续回升，毛利率和净利率均有所提升。Q3利润增长提速，主要得益于规模效应、处置资产收益、财务及研发费用减少等因素。动保产品市占率持续提升，氟苯尼考出货量突破2000吨，盐酸多西环素获批CEP证书，并引入浙江国资战略投资7.91亿元，支持公司在宠物药物、新药研创等领域拓展。公司积极回购股份，彰显发展信心。

关键数据

• 2025年前三季度：营收44.70亿元（YoY+1.17%），归母净利润6.70亿元（YoY+15.78%），扣非净利润6.19亿元（YoY+9.59%）。
• Q3：营收14.44亿元（YoY-5.39%），归母净利润2.15亿元（YoY+23.17%），增速较Q2提升6.30pct，扣非净利润1.83亿元（YoY+7.87%）。
• 动保板块：2025H1实现销售收入12.59亿元，占比42%，氟苯尼考市占率持续提升，盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破50个。
• 回购股份：累计回购537.53万股，占总股本0.96%，已支付1.03亿元。

研究结论
公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产。预测2025/26/27年营收分别为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润分别为9.54/11.42/13.14亿元，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业政策风险、市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、外汇汇率波动风险。