周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧。
- 秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至24.3万吨，但1-8月累计产量同比增长2.6%。
库存
- 三大交易所库存环比增加0.4万吨，其中上期所库存增加0.1至11.0万吨，LME库存减少0.2至13.7万吨，COMEX库存增加0.5至31.4万吨。
- 上海保税区库存增加1.2万吨。
- 现货方面，周五国内上海地区现货升水期货55元/吨，LME市场Cash/3M贴水16.8美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价震荡下滑。
- 2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%。
- 1-8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3%。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率反弹，盘面冲高回落现货成交逐渐改善。
- 废铜方面，国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周再生铜杆企业开工率从国庆假期中反弹。
期现市场
- 沪铜主力合约周跌1.77%（截至周五收盘），伦铜周涨2.25%至10607美元/吨。
- 国内铜价冲高回落，周五华东地区铜现货对期货升水55元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水先强后弱，周五报贴水16.8美元/吨。
- 上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价（提单）下滑。
结构
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC小幅下滑，报至-41.0美元/吨。
- 华东硫酸价格企稳，对铜冶炼收入仍有正向提振。
资金端
- 离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值下探回升。
- 沪铜总持仓环比减少95302至1061152手（双边），其中近月2511合约持仓287706手（双边）。
- 截至9月23日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例12.3%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至10月10日）。
供给端
- 2025年9月中国精炼铜产量环比下降，预计10月产量继续环比减少。
- 2025年8月国内精炼铜产量130.1万吨，同比增长14.8%。
- 2025年8月我国铜矿进口量为276万吨，同比增长7.3%。
- 2025年8月我国未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，同比增长1.2%。
- 2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，同比增长10.0%。
需求端
- 中国9月官方制造业PMI和财新制造业PMI均回升，制造业景气度延续改善。
- 海外主要经济体制造业景气度边际走弱。
- 8月份产量同比增长的是汽车、空调、冰箱和发电设备，同比下跌的是彩电、洗衣机、交流电动机和冷柜。
- 1-8月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌。
- 9月中国精铜杆企业开工率走强，预计10月开工率走弱。
- 9月漆包线企业开工率抬升，预计10月开工率下滑。
- 9月铜管企业开工率反弹，预计10月开工率下滑。
- 9月铜板带开工率略升，预计10月开工率下滑。
- 9月铜箔开工率提升，预计10月开工情况延续改善。
- 国内精废价差缩窄，周五精废价差报2664元/吨。
