核心观点与关键数据
- 供给端：国内外铜矿生产扰动导致中国铜精矿进口指数持续为负，预期偏紧；废铜供给预期增加推高粗铜加工费，冶炼厂10月检修产能环比增加。
- 需求端：精铜制杆、铜板带产能开工率下降，再生铜制杆、铜电线电缆等产能开工率上升，高位铜价使下游以刚需采购为主。
- 库存端：进口窗口关闭限制电解铜进口，保税区库存减少，社会库存增加，伦金所和COMEX库存分别减少和增加。
投资策略
- 沪铜价格谨慎偏强，建议逢价格回落布局多单，关注83000-86000附近支撑位及90000-100000附近压力位。
- 伦铜支撑位9500-10200，压力位11000-12000；美铜支撑位4.0-4.5，压力位5.5-6.0。
风险提示
- 关注中美领导人APEC会晤、10月30日美联储等央行利率决议，以及多位央行官员公开讲话。
上游供给情况
- 沪铜基差负且低位，月差正且合理，建议关注短线轻仓逢低试多沪铜基差套利机会。
- LME铜(0-3)合约价差负且合理，(3-15)合约价差正且高位，沪伦铜价比值持平近五年50%分位数，建议暂时观望LME铜合约价差套利机会。
- COMEX铜近远月合约价差负且合理，LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜、COMEX铜与LME铜价差均合理。
进口与库存
- 进口窗口关闭减少保税区库存，社会库存增加，伦金所库存减少，COMEX库存增加。
- COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降。
矿产与冶炼
- Freeport旗下Grasberg铜矿事故可能导致2026年铜产量下降约35%，国内10月铜精矿生产(进口)量环比减少。
- 欧洲废铜出口限制，国内废铜10月生产(进口)量环比增加，供需预期偏紧。
- 江西科力铜业项目开工，国内冶炼厂10月检修产能增加，粗铜生产量环比减少。
电解铜生产
- 包头金山经开区项目开工，凉山铜业项目年底投料，建发盛海项目2026年投产，紫金铜业项目2027年建成，国内10月电解铜生产量环比减少。
- 日本住友金属矿业检修，TasekoMines项目接近完成，国内10月电解铜进口量环比减少。
铜材需求
- 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费下降，精铜杆(再生铜杆)产能开工率下降(上升)，原料(成品)库存量减少(增加)。
- 国内铜材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比下降。
- 铜漆包线接单量增加，企业原料(成品)库存天数减少。
- 铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高，黄铜棒产能开工率升高，企业原料(成品)库存天数减少。
