宏观经济及贵金属周报：海外不确定性升温，注意规避节假日风险

核心观点

• 宏观方面：美国经济预期稍稳但风险升温，主要风险来自债务问题和关税政策；美联储内部对降息存在分歧，需关注10月初经济数据（制造业PMI、非农就业）对政策预期的影响。国内企业利润或稍修复，政策托底和反内卷情绪延续，央行建议加强货币调控，关注宽货币、宽财政落地情况。
• 贵金属：延续上行，受美联储宽松预期和避险情绪支撑；年内降息预期利好，但美联储内部存在分歧；特朗普威胁加征关税和美国政府关门风险加剧避险情绪，节假日期间需关注事件演绎。

关键数据

• 美国：二季度GDP终值3.8%（创年内最高），8月工业企业利润转正，9月SPGI制造业PMI回落至52，ISM制造业PMI为48.7，非农就业增2.2万人，失业率4.3%。美债长端利率微升，短端利率下行；美元指数低位震荡。
• 欧元区：9月制造业PMI回落，服务业PMI走强，综合PMI平稳；8月失业率6.2%。
• 中国：9月地产销售略好转，二手房改善明显，关注持续性。

贵金属持仓与库存

• 黄金ETF（SPDR）持仓连续两周增加至1005.72吨，白银ETF（SLV）持仓增加至15361.84吨。COMEX黄金库存增加15.02吨至1242.47吨，白银库存增195.99吨至16495.57吨。COMEX金银比价回落至82附近，总持仓量增加，非商业净多持仓连续五周增长但力度减弱。

研究结论

• 贵金属偏多运行，但节假日期间需警惕美国政府关门风险，建议减仓规避。COMEX黄金关注3750短线支撑，白银关注44.50短线支撑。
• 风险因素：美国政府再度关门风险。