纯碱：纯碱市场不确定性因素较多，注意规避风险 玻璃：宏观氛围较暖叠加旺季到来，虽产销走弱但价格难跌

纯碱：纯碱市场不确定性因素较多，注意规避风险 玻璃：宏观氛围较暖叠加旺季到来，虽产销走弱但价格难跌 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月27号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 纯碱的短期逻辑和长期逻辑割裂。短期存在供需缺口，近月合约逐月收基差，远月在近月偏强的联动下同样走势偏强，当下的供需缺口对行情形成强现实支撑，预计在检修结束开工率回升、新增产能对市场形成实质性供应压 纯碱力之前，近月还将继续逐月收基差，强现实的逻辑暂时主导盘面。长周期逻辑则是供需缺口补足后的供需格局扭 转，部分碱厂装置复工、开工率回升、远兴二线及金山投料生产，届时可以看到现货缺口的补足、格局转向。由 于新产能具体推进进度和落实时间不确定性较大。建议投资者谨慎，注意风险规避。 观望观望 产销持续走弱，现货价格松动已持续阴跌几日，近月合约开始走弱，但在宏观地产政策预期以及旺季备货的利多情绪驱动下远月盘面依然偏强。前期下游补货投机行为，带动上游厂家去库，玻璃库存处于中性位置，压力不大，下行阻力较大。近期下游深加工订单环比好转，当前下游原片库存可消化一段时间，高价现货下，下游拿货 玻璃 意愿降低。但临近金九银十旺季，需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的补库节奏及 情绪变化，当前虽然价格高位，但暂无下跌驱动，建议观望。 观望观望 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 远兴二线还未投料，时间推迟，叠加检修季超预期停产较多，市场供需存在缺口，盘面继续走强。 二、纯碱基本面 2023年纯碱迎来放量，远兴一线已出产品 湖北双环30待定150装置扩产 新增产能时间最终产能备注 中盐红四方 20 2023二季度 50 装置扩产 连云港德邦 60 2023年下半年 120 产能置换 河南骏化 20 2023年11月 80 装置扩产 重庆湘渝 20 2023年年底 100 装置扩产 远兴能源一期 500 2023年6月-9月 500 天然碱矿，分期投放 金山化工 200 2023年9-10月 600 装置扩产 青海五彩 90 2023年以后 200 装置扩产 数据来源：wind卓创隆众 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 8 纯碱现货价格（沙河低端价） 纯碱现货暴涨 纯碱现货紧缺，现货价格上调且较为混乱，目前已经3000元/吨以上。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 本月纯碱生产利润持续抬升 000 500 000 500 000 500 0 2016-05-27 2017-05-27 2018-05-27 2019-05-27 2020-05-27 2021-05-27 2022-05-27 2023-05-27 3 2 2 1 1 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 截至2023年8月24日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1296.60元/吨，环比+247.50元/吨，涨幅23.59%，周内原盐及煤炭价格大体持稳，纯碱价格上涨，致使利润上涨。中国氨碱法纯碱理论利润654.04元/吨，较上周+180.51元/吨，环比 +38.12%。 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货暴涨，基差走强 现货大幅拉涨，基差走强。 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月13日 9月23日 10月11日 10月22日 11月3日 11月15日 11月26日 12月8日 12月20日 12月31日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 华东基差 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 2022年 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月13日 2023年 9月23日 10月11日 10月22日 11月3日 11月15日 11月26日 12月8日 12月20日 12月31日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 100 -400 -900 -1400 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 4月26日 2022年 5月10日 5月17日 5月25日 6月2日 6月15日 6月21日 6月28日 7月6日 2023年 7月14日 7月20日 7月27日 8月3日 8月10日 8月17日 8月25日 9月8日 9月22日 10月13日 10月28日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 检修季，开工率偏低 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 <2020/9/24 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 6月4日 2020年 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2021年 8月12日 8月25日 9月8日 9月22日 9月30日 2022年 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月1日 12月9日 2023年 12月17日 12月29日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率81.44%，上周79.93%，环比+1.51% 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 氨碱开工率 2022-03-01 2022-04-01 联碱开工率 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 联碱开工率 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 检修季产量存在折损，本周产量比上周提升 周内纯碱产量57.01万吨，环比+1.06万吨，涨幅1.89%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 2020年 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 2021年 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 2022年 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月8日 9月22日 9月30日 2023年 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月1日 12月9日 12月17日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月29日 2023年7月份我国纯碱进口量在0.15万吨，环比减少1.91万吨，进口均价198.38美元/吨。 2023年7月份我国纯碱出口量在15.51万吨，环比减少4.86%，出口均价277.45美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 120000 20100000 80000 15 60000 10 40000 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 7月纯碱出口回调，进口回落符合预期 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存14.6万吨，环比-1.87万吨，跌幅11.35%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月6日 1月21日 2月4日 2月16日 2月25日 3月9日 3月17日 3月25日 4月7日 4月15日 4月26日 5月10日 5月19日 6月2日 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 8月11日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月28日 11月11日 11月26日 12月9日 12月23日 0 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 库存——纯碱库存低位持续去库 2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存低位震荡，目前1.98wt； 玻璃厂原料库存维持在8天附近波动，部分甚至更低。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 60.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 50.00 40.00 30.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 20.00 10.00 0.00 库存——贸易商库存干涸，下游玻璃厂库存紧缺 数据来源：wind卓创隆众 截至2023年8月24日，中国纯碱企业出货量为58.88万吨，环比-1.37万吨；纯碱整体出货率为103.28%，环比-4.40个百分点。 注：产销率暂时没有加入社会库存。 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 17 纯碱周度表观消费量（万吨） 产销率保持100%以上 100.4 90.4 80.4 70.4