重庆百货(600729)：西部地区零售龙头 基本面持续改善

重庆百货作为西部地区零售龙头，持续通过门店调改提升市场竞争力。公司四大业态（百货、超市、电器、汽贸）均在进行积极转型，其中百货实施“1+6+N”调改策略，超市推进三种店型调改并探索便利店业态，电器深耕本地市场并升级直营店场景，汽贸加速向新能源汽车销售转型。管理层行业背景丰富，有望提升公司经营效率。马上消费金融持续贡献稳定投资收益。预计公司2025-2027年归母净利润为14.8/16.5/18.6亿元，对应PE8/7/6X，给予2026年12倍PE，对应目标价45.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

具体数据：

• 2025H1百货业态新增非购面积11.69万平米，引进品牌38个，调改后客流增量52.8万人次，增长15%。
• 2025H1超市业态调改后客流增长15%，POS销售增长14.7%，POS净毛利增长23.4%。
• 2025H1电器业态营收15.5亿元，同比减少6.6%。
• 2025H1汽贸业务新能源汽车销售3621台，同比增长59.5%。
• 2025H1公司归母净利润7.7亿元，同比增长8.7%。
• 预计公司2025-2027年归母净利润为14.8/16.5/18.6亿元。

风险提示：消费复苏不及预期风险、区域内行业竞争加剧风险、马上消费金融业绩不及预期风险。