重庆百货(600729)：西部地区零售龙头 基本面持续改善

西部地区零售龙头，基本面持续改善 投资要点 西 南证券研究院 分析师：周杰执业证号：S1250524100001电话：021-58352190邮箱：zhoujyf@swsc.com.cn 公司作为西部地区零售龙头，持续加强门店调改提升市场竞争力。公司百货业态以区域性客群消费需求主导“一店一策”，实施“1+6+N”调改策略。2025H1新增非购面积11.69万平米，引进品牌38个。超市按照轻改调优+小步快跑稳步推进生鲜+折扣、品质超市、精致生活馆三种店型调改。2025H1公司共计完成27家门店调改，调改后实现客流增量52.8万人次，增长15%。百货和超市的调改已初见成效。 管理层行业背景丰富，有望持续助力公司经营效率提升。公司董事长为物美集团和多点Dmall系统创始人张文中，副董事长分别为马上消费金融董事长赵国庆和公司财务总监胡淳，其余管理层分别拥有重百各业态事业部背景以及步步高背景，管理层汇聚了零售、数字化、金融科技等各行业的经验，未来将共同助力公司未来经营效率提升。 数据来源：聚源数据 马上消费业绩稳定高增长，持续贡献投资收益。马上消费金融股份有限公司是一家经原中国银保监会批准，持有消费金融牌照的科技驱动型金融机构。公司持股马上消费31.06%的股权，近5年业绩持续稳定增长，为公司贡献稳定业绩增量。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为14.8/16.5/18.6亿元，对应PE8/7/6X；给予公司2026年12倍PE，对应目标价45.00元，首次覆盖给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：消费复苏不及预期风险、区域内行业竞争加剧风险、马上消费金融业绩不及预期风险。 目录 1公司概况：西部地区零售龙头，持续深耕重庆市场.........................................................................................................................1 1.1百年品牌辉煌历史，四大业态布局完善.......................................................................................................................................11.2降本增效成果显著，助力公司业绩稳健增长..............................................................................................................................31.3管理层行业背景丰富，共同助力公司经营效率提升.................................................................................................................4 2.1百货：内部深化调改，外部积极引入新品牌..............................................................................................................................52.2超市：供应链及消费场景变革，提升品牌竞争力.....................................................................................................................62.3电器：强化品牌合作，推进直营店场景升级..............................................................................................................................62.4汽贸：积极调整门店，加速新能源汽车布局..............................................................................................................................72.5马上消费：科技驱动的金融机构，持续贡献业绩增量............................................................................................................8 3.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................83.2相对估值.................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司始创于1920年，现已完成四大业态布局.............................................................................................................................1图2：公司各业务营收占比...........................................................................................................................................................................2图3：公司四大业态营收（亿元）..............................................................................................................................................................3图4：公司百货业态毛利率保持较高水平.................................................................................................................................................3图5：公司营收有所承压................................................................................................................................................................................3图6：公司归母净利润水平疫后明显增长.................................................................................................................................................3图7：公司毛利率呈增长趋势.......................................................................................................................................................................4图8：公司期间费用率较为稳定..................................................................................................................................................................4图9：公司股权结构.........................................................................................................................................................................................4图10：公司自营黄金品牌“宝元通”.......................................................................................................................................................5图11：重百优选自营模式..............................................................................................................................................................................5图12：公司2025年度超市业态调改门店战略地图...............................................................................................................................6图13：重百家电节...........................................................................................................................................................................................7图14：公司旗下小米汽车大坪销售服务中心人气爆棚........................................................................................................................7 表目录 表1：公司四大业态布局..................................................................................................