重庆百货(600729)中报业绩会实录-调研纪要

【东吴商社】重庆百货中报业绩会实录时间：2023年9月1日星期五参会人：总经理何总，马消董事长赵总，董秘陈总等联系人：东吴商社吴劲草/阳靖注：本文为实地公开调研速记，不代表东吴观点。内容有删减，如有出入请以公司为准。风险提示：居民消费需求等。 一、业绩复盘 上半年收入+2.55%，今年年初因为疫情，预售同比少了3亿。此外春节旺季提早，影响11天旺季，影响5亿元。如果把这个数字调整回去，收入增速会有8%的增速。 利润总额、归母净利润都增长49.5%/56，9%。经营现金流增长87.5%，主营业务之外，马消也有增长。 二、行业展望 公司认为，影响零售市场发展的核心要素是在于人口，包括：人口总量、人口结构（和年龄阶段想管你需求发生改变），城镇化率等。 重大战略调整：认为零售行业将会从增量市场转为存量市场。公司重点控制网点发展速度。增量是增长游戏：看重网点选址、卖场规划、经营招商、组织。存量是生存游戏：看重会员运营，会员数量不提升了，因此看重挖掘需求能力；商品力提升，提供有竞争力的产品；差异化经营，运营效率。 零售底层逻辑：以消费者为中心，从商品、服务、体验满足需求。增量市场赚取物业增值和信息不对称，存量市场赚取会员运营和经营能力的钱。 经营举措：提升六大能力：商品经营，业态业务服务创新、全面数智化，全员运营能力，全渠道销售能力，服务履约能力。 1超市加速门店调改，打造精致生活高端超市，超市高端门店20家，改造后消费额同比+10%。 2电器持续拓展新赛道，专卖店上半年销售额2215亿元 3汽贸：定制车等。 百货战略品牌占比50%，超市杂百自有OB品牌产品增幅108%，电器报销产品增幅46%，混改成果：供应链优化，数值化提速，管理效率提升，经营活力激发。 会员销售占比71.1%。超市动销会员增幅23.7%，电器强化会员运营，通过多点APP实现引流到店关联销售3741万元。 第一卖场，线下商店，统筹促销：百货上半年实现销售19.3亿元，同比+8.2%；超市24.5亿元/+1.1%，电器13.3亿元/+7.4%，汽贸4.9亿元/+4.2%。 第二卖场：线上平台，百货线上销售增幅217%；超市线上销售增幅12.3%；电器线上，汽贸+50.7%，汽贸网销订单增幅+19.8%。 第三卖场：B端（卡券、BBC、团购），卡累计销售13.6亿元，+3.2%；BBC到店5883万，+81%（是剩余的饭卡到店的消费数据）。超市实物团购7.35亿，+7.1%。百货+电器（社区）1.1亿元。 第四卖场：强管控加盟，电器现有世纪通加盟店423家，销售额同比+23.7%。 第五卖场，社区集市外展，百货“小新百集”客流+117%，电器上半年连接楼盘313个，超市周末小店2505个，电器社区累计销售上半年1.1亿。 第六卖场：员工奋勇，百货分佣员工人数2.72万人，累计销售2186万元，超市上半年分销1773万元。 三、未来3年发展战略机遇 未来三年的信心：①市场集中度进一步提升，没有竞争力的传统企业面临收缩或淘汰，释放部分市场空间。②商业物业价格回归合理，降低租赁成本，提供市场网点优化和拓展空间。③技术推动效率提升，内部管理为核心的基数，走向系统化效率提升。④新兴消费崛起（情感，边界，银发，潮流等）。⑤制造零售快速发展，链路缩短。⑥成渝经济圈建设（作为经济发展重要增长极）。 坚守零售本质，为顾客创造超出预期的价值；紧跟市场步伐，为企业构建长期生存能力；经营目标：营收增速5%+，经营利润每年增长10%+。新能力——商品经营（性价比，吸引力，差异化）；会员运营能力（数智化基础，私域能力）。 细分运营、内容运营、社群活动不断推进。年轻人不做无谓的、非兴趣社群的交往。做六大卖场。第一卖场：百货超市电器汽车，之后会考虑做折扣店，认为折扣店的核心在于供应链。 第二卖场：公域+异业引流+场景转换+私域运营；第三卖场：加速扩展2B+BBC（机关企事业单位）第四卖场：强管控加盟店扩展+店铺多业态融合 第五卖场：机会合作+供应链输出+互联互利共享 第六卖场：跨柜（频偏）、跨事业部、跨公司（个体云店）四、马消和其他公司的相同和不同 消费金融，全行业有31家公司大多数是银行业和场景方巨头组建的合资公司，另外还有资金。 业绩，同业中，蚂蚁消费是行业第一，1900亿规模；招联1700亿；兴业800多亿；马消600亿，排名第四。注册资本蚂蚁185亿，招联100 亿，兴业70亿，马消40亿（行业第8）。 金融是资本密集行业，资本决定规模。营收角度，招联90亿；其次蚂蚁；马消第三，78亿净收入，增长38%（增幅在其中最快），规模增长 1%+基本稳定。 净利润，招联18亿+行业第一，同比-3%；马消第二，13.5亿，同比+130%。兴业净利润12.6亿，同比+9%。蚂蚁4亿元，扭亏（去年刚开业是亏损状态）。 拨备覆盖率：马消446%，招联350%，兴业320%，蚂蚁200%。如果行业用平均数200%出头算，公司利润会在31亿左右。马消未来要做科技实力第一的公司。 从净利润、归母角度，马消走出来了一条内生式的发展道路。马消因此在单位经济上做到第一。ROA做到3.68%，年底4%。ROE做到20%，年底有望23%。马消息ROAROE行业领先。行业ROE平均11%。马消领先是因为轻资产和轻资本的模式。 马消持续做股利分配，连续5年没有补充资本，连续3年分配股利，股利政策是25%净利润。这不仅是消费金融里面第一家分红，也是第一家出股利政策的。 马消收入结构，从息差为主，转化为开放平台和技术为主。技术服务收入占净收入近50%，全年会超50%。 以上成果是2017年以来马消的尝试和努力的结果。持牌机构中很少有能做到类似马消，以科技和服务为中心。互联网巨头以变现目的做用户转化，不碰资产；其他机构主要通过息差和资本金赚钱。未来马消是全面获客、全面分发的平台型公司。未来收入中的技术服务占比将会越来越高。 马消的成绩更多源于科技。内部开发有大模型。马消有3000个员工，其中2100是研发。拥有1300多项发明专利，重庆企业第一，是国家高新技术企业。未来每年净收入拿出8%做科技投入，明年科技投入会到达10亿。科技投入是公司竞争力的基础。 未来蓝图：消费金融里面的亚马逊。亚马逊=自营+第三方+AWS。通过平台撮合拓宽边界，之后做AWS。对于马消而言力要求比较重。算力决定撮合服务能做到的规模。马消有1w台服务器，是重庆最大算力。 第三曲线，金融算力。在618和双11会有算力波峰，其他时段波谷，波谷阶段会对市场开放，正在申请金融云的测试和安全验证，之后可能会开放，有望成为第三增长极。 五、Q&AQ：靠什么管理团队？ A：共同的理想和价值观，共同的约束激励机制。Q：马消的增长和资本化？ A：马消的增速是金融领域的拼多多，有逆周期性；同时也吃到市场扩大、巨头被反垄断监管等红利。2B服务的增长更好，消金的技术和数据很少有银行业机构会提供给对手。作为独立中立机构，能够给大量第三方银行提供科技赋能的金融服务，公司在国内有这个能力的5家之一。 银行业上市国家一直允许，过去两年拿到了银保监的A股上市的批复，正在接受辅导。未来上市是中期因素。目前公司分红和增长都不错，上市不着急。希望等技术服务收入到达70%的时候推动上市。 Q：各个业态未来的发展？ 1）百购供应链 ①规模，②领先，③能力提升/差异化。规模：高化做到10亿，保持高化重庆规模领先。争取做到西南第一，存量市场竞争中保持公司的规模优势。 领先：定位的角度，品类、品牌领先+供应链转型，公司要提升经营能力，比如商品自营，供应链向上溯源（和品牌做供应链合作，包销定制等），轻代理托管（帮上游供应链托管，去年开始，今明年推开） 供应链的完善包括：①和大股东供应链的协同，基于资本背景、与物美、麦德龙、新华百货等老牌实现资源和供应链协同，以及和大品牌联合谈判。②基地采购，生鲜50%做到全国20各省的基地和重庆周边的基地直采。生鲜毛利率大幅提升。③自有品牌，和厂家进行合作，杂百生产基地溯源，涵盖20多个省，知名产区深入一线，和当地最知名的厂家合作，全年自有品牌翻倍增长。自有品牌销售额目标1亿，生鲜杂百商品形成自有品牌矩阵。接下来会不断完善自有品牌商品，商品数量达到350+。数字化方面，数字化零售系统、成本核算体系，可以让核算体系更加清楚。 2)电器 标准化程度比较高，同质化竞争严重。流量时代，定价是核心支撑（苏宁国美）。重百10年来坚守差异化竞争策略。基于流量形成共建体系，共创未来的更多空间，需要有共同的营销计划、流量服务体系打造、数字前后端打通、和主流品牌形成数据对接。 供应链：电器行业特点，是品牌高度集中。核心大品牌分成多元化发展。对主要领导型品牌形成战略合作关系，主流品牌形成主推关系，对新兴品牌形成培育关系，做到供应链分层体系建设。 3）汽贸 和其他板块特点不太一样，供应链长度短，直接和主机厂合作。中国汽车行业是消费里面最大的两个板块之一，中国房地产之外最大的市场就是汽车。行业经历20年高速发展，经历了深度发展和洗牌。汽车行业正在进行产品结构调整，新能源占比提升。在新能源上，公司正在进行布局， 独立新能源品牌有6个，还在继续扩张。2025年预计新能源车（纯电+混动）台量超50%，2030年80%以上。 消费者对性价比的追求会越来越极致，包销会成为一个重要的增长方向，全年可能会做到40%以上的量，做到成本上的差异化。 Q：混改带来的变化和效果 A：1.供应链有了很大的提升，形成规模效应，获得商务条件，实现包销定制。2.数字化进步，物美是数字化和零售结合的非常好的企业，混改之后物美帮助公司实现全面数字化的快速提升。3.管理层面，管理效能提升，决策效率大幅提升，更加扁平化，并且进行了经验复制和管理对标 （比如三个共同体就是混改之后开始做的）。4.和股东精密结合之后，战略上更加清晰和科学。 Q：消费金融的竞争中，公司的竞争优势是什么？ A：马消做到了科技和ROEROA第一。巨头背后是因为他们有海量的资源，马消拥有很好的股东、经营团队拥有企业家资源，认为企业家资源是马消的核心优势。 Q：未来会有很多新业态破圈，三年之后会有多大贡献比例，如何控制试错纠偏？ A：每年业态都在做创新，这些业态未来肯定是重要支撑。收购兼并要看相关的机会。风控方面，混改之后给了管理团队更大的容忍度，允许做更大的创新和尝试。 Q：规模扩大之后如何保证效率？A：业态丰富会影响效率，这毫无疑问。标准化向差异化转移会牺牲效率，但是差异化能产生更好的效果。Q：马消获客方式？ A：都是直营。TOB直接服务TOB的对象。TOC获客源于自己获客，1.8亿客户中72%源于app。