建筑涂料市场分析及三棵树投资建议
市场分析
- 市场趋势：中国建筑涂料市场正从增量房时代转向存量房时代，重涂需求逐渐成为拉动市场增长的主力。预计2023-2026年建筑房屋墙面涂料总用量将维持在500万吨以上，其中重涂需求占比逐年提升。
- 市场格局：中国建筑涂料市场格局分散，CR10/CR30分别占36.3%、43.38%，而全球CR3占比已达到40%。头部品牌市场份额仍有充足提升空间。
- 驱动因素：存量房重涂需求、品牌影响力提升、消费群体年轻化等因素将推动建筑涂料市场长期增长。
公司竞争力
- 品牌影响力：三棵树通过持续的品牌营销投入，品牌影响力逐步提升，有望追赶头部外资品牌。
- 渠道建设：三棵树重点发力“马上住”和“美丽乡村”两大渠道，向头尾市场同步拓展，渠道网络建设成果显著。
- 马上住：针对重涂翻新市场，提供包工包料一站式服务，社区店是重要抓手，市场潜力巨大。
- 美丽乡村：聚焦农村自建房和仿石漆市场，已成长为行业头部，先发布局优势明显。
- 产品扩张：三棵树积极扩张艺术漆和基辅材产品线，提升客单值。
- 艺术漆：受益于审美升级和消费群体年轻化，艺术涂料市场快速增长，三棵树已稳居行业前三。
- 基辅材：千亿蓝海市场，与主材具备良好协同潜力，三棵树收入CAGR为27.39%。
投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.53亿元、11.59亿元、14.13亿元，三年复合增速超60%。
- 估值：可比公司2025年PE平均值为17X，给予“买入”评级。
- 风险提示：渠道拓展进度不及预期、品类扩张不及预期、行业竞争加剧及原材料价格波动风险。
关键数据
- 2024年中国涂料总产量3534.1万吨，建筑涂料产量1240万吨。
- 2024年中国建筑涂料主营收入规模998亿元。
- 2024年立邦中国建筑涂料收入217.87亿元，市占率20.46%；三棵树建筑涂料收入70.51亿元，市占率6.62%。
- 2024年三棵树家装墙面漆销售收入29.67亿元。
- 2024年三棵树马上住销售额11.3亿元，市占率5.2%。
- 2024年三棵树艺术漆收入突破3亿元，五年间年均复合增速超40%。
- 2024年三棵树基辅材业务收入32.69亿元，占总营收比重的27.01%。
