首次覆盖报告：专注敏感肌护理，医研结合的云南“国货之光”

报告总结：贝泰妮是一家专注于敏感肌护理，医研结合的专业化妆品生产企业。公司实控人为郭氏父子，多名高管及核心人员间接持股。公司旗下品牌“薇诺娜”在2019年国内皮肤学级护肤品市场中市占率达到20.5%，位列第一。公司深耕敏感肌护肤，重研发、差异化营销抢占客户心智。公司还布局了多个子品牌协同发展，包括婴幼儿护理品牌“WINONA Baby”、油痘肌品牌“痘痘康”、高端皮肤修护品牌“Beauty Answers”、干皮护理专家“资润”。公司依托强产品力与强渠道力，业务近年来快速增，未来有望凭借主品牌与子品牌协同发力，以及在渠道方面继续扩展，维持业绩高增。首次覆盖给予“买入”评级。