镍不锈钢（NISS）：避险情绪升温，镍不锈钢短期震荡偏弱

投资观点

• 宏观环境：中美贸易摩擦再起，避险情绪升温，四季度海外降息预期存，关注美国政府停摆及通胀/就业数据。
• 镍矿：印尼RKAB新政落地，审批制度改为一年制，市场担忧26年配额审批，镍矿升水上涨，供应趋紧。
• 镍铁：印尼镍铁产量修复，价格走弱，国内高镍铁价格环比下跌。
• 不锈钢：10月排产持稳，旺季过半需求偏弱，社会库存累增，关税政策扰动。
• 镍：全球精炼镍库存累增，国内产量稳增，库存高企，价格短期受宏观主导震荡。
• 观点总结：
  • 镍：短期震荡运行，关注供给与宏观变化，建议短线区间操作，中长期一级镍过剩压制。
  • 不锈钢：短期偏弱运行，维持逢高卖套思路，注意控制风险。

关键数据

• 镍矿：印尼RKAB配额3.1亿湿吨，实际产量不足2亿湿吨，火法矿升水25-26美元/湿吨。
• 镍铁：9月国内产量2.29万吨（环比-9.31%），印尼产量13.99万吨（环比+1.42%），10月印尼产量预估14.12万吨。
• 不锈钢：9月国内产量342.67万吨（环比+3.35%），10月预估344.72万吨，300系产量176.27万吨（环比+1.43%），社会库存61.95万吨（环比+3.9%）。
• 镍：9月国内产量3.56万吨（环比+3%），预估10月3.63万吨，LME库存23.73万吨（环比+2.62%），国内社会库存4.36万吨（环比+6.86%）。
• 三元：9月产量8.8万吨（环比+13.55%），6系产品份额45.15%。
• 硫酸镍：9月产量约3.40万吨（环比+11.45%），预估10月3.57万吨（环比+5.07%）。

研究结论

• 宏观冲击：中美贸易摩擦及美国停摆等事件短期压制商品价格，四季度降息预期提供阶段性支撑。
• 镍：矿端供应担忧与库存高企共同影响价格，建议短线操作，中长期过剩压制。
• 不锈钢：需求偏弱叠加库存增加，短期偏弱，逢高卖套思路。