可转债周报：贸易摩擦或为短期扰动，关注结构性机会

2025-10-13 刘文蓉财信证券华仔

股市：中美贸易摩擦再起带来短期扰动，但市场学习效应下冲击幅度小于4月，A股具备较强韧性，不改中长期“慢牛”趋势。若明显调整或为机会。
债市：贸易摩擦带来利率下行空间，但市场已提前定价，后续补涨空间有限。债市短期震荡，中长期仍需关注股市行情和机构行为对债市的压制。
转债：贸易摩擦为短期扰动，关注结构性机会。正股中长期向好，转债估值有望温和消化，偏紧的供给对估值有支撑。转债中长期上行动能仍存，防御性凸显，但结构性机会高于整体性机会。

二级市场：
- 转债市场上涨：上证转债周环比上涨0.14%，收于423.95点。
- 利率债普遍下行：10年期国债收益率周环比下行4BP，收于1.82%。
- 行业表现：美容护理、煤炭、钢铁等行业表现相对较好；通信、家用电器、汽车等行业表现相对较弱。
- 个券表现：中环转2涨20%，冠中转债涨11.13%，豪美转债涨10.78%；惠城转债跌19.83%，亿田转债跌9.21%。
估值分析：
- 转债价格中位数：132.6元，算术平均数149.45元，周环比分别上涨0.21%和下跌0.51%。
- 转股溢价率：中位数27.77%，算术平均数40.95%，周环比分别上升0.17个百分点和下跌0.48个百分点。
- 不同平价转债溢价率均值：平价低于100元为72.2%，100-110元为28.71%，110-120元为18.69%，120-130元为16.01%，高于130元为9.34%，周环比变化分别为下跌0.69、上涨0.84、下跌2.94、上涨1.58、下跌0.79个百分点。