黑色金属周报：假期钢材明显累库，炉料供应逐渐宽松

核心观点

• 近期黑色系商品价格受压制，策略宜以防守为主。
• 铁矿价格短期偏强，但长期难有大涨，建议卖出虚值看涨期权。
• 煤炭需求季节性拐点出现，供应宽松，价格上行驱动减弱，建议谨防回调。
• 钢材基本面驱动偏弱，需求“旺季不旺，淡季更淡”，库存高企，建议卖出虚值看涨期权。

关键数据与研究结论

铁矿石

• 供应：中国矿产资源集团与必和必拓谈判未影响到港量，海外发运量持续上升，预计10月下旬前到港量环比上升。
• 需求：钢厂日均消耗量稳定，但利润下滑，增量空间有限。
• 库存：45座港口库存14024.5万吨，环比增长，存货压力显现。
• 中长期：几内亚新矿投产，供应增量将大于需求增量，需警惕市场提前交易过剩预期。
• 建议：卖出虚值看涨期权，或逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权对冲风险。

煤焦

• 供应：国内产量环比下降，进口蒙煤通关量处于高位，印尼取消出口限价政策，未来进口煤供应预期宽松。
• 需求：火电用煤见淡季拐点，钢厂用量短期回升但提振力度有限。
• 库存：原煤和精煤库存天数均回升，库存消化速度放缓，存货压力增大。
• 建议：谨防价格回调风险，关注“反内卷”限产政策落地情况、矿山实际生产情况、煤炭库存变化。

钢材

• 生产利润：高炉法钢厂盈利占比下滑但整体尚可，暂无明显增减产驱动。
• 表观消费：周度消费量环比下降，同比降幅明显，处于近5年同期低位。
• 建材：消费持续偏弱，建筑项目资金到位率不足6成，施工进展缓慢。
• 板材：消费环比回落，但相较往年同期仍然较高，受以旧换新国补政策和出口需求支撑。
• 库存：粗钢库存处于近5年同期偏高位，螺纹钢、热轧卷板显性库存高企。
• 建议：继续卖出虚值看涨期权，关注建筑项目资金到位情况、库存变化等关键变量。

关注关键变量

• 进口铁矿增量及库存变化
• 煤炭需求拐点及库存变化
• “反内卷”限产政策实际落地情况