双焦：钢材库存压力加大，震荡寻底或仍未结束

投资观点：震荡

焦煤（JM）/焦炭（J）专题报告

核心观点

• 市场现状：节后商品市场波动剧烈，风险偏好下降，黑色板块受内需低迷影响，震荡偏弱运行。
• 基本面分析：
  • 需求端：钢材库存增至高位，产业压力加大；焦炭需求铁水维持高位，但钢厂盈利率略降。
  • 供给端：焦煤供给等待煤矿复产，蒙煤通关高位；焦炭供应持稳，首轮提涨落地后焦化利润合适。
  • 库存端：节日期间下游消耗库存为主，整体库存中性，节后以按需补库为主。
• 行情展望：短期震荡寻底可能仍未结束，市场担心板块负反馈，盘面仍需调整；中长期关注政策对供给端的影响，“查超产”预计利多，且上游库存偏低支撑煤矿挺价意愿。
• 投资建议：节前期现正套逐步离场，单边暂时观望。

关键数据

• 钢材：五大材表需减少177.54万吨至726.00万吨，产量减少3.76万吨至867.07万吨，库存增加，去化缓慢。
• 铁水：247家钢厂日均铁水产量241.54万吨，钢厂盈利率56.28%，略降但维持高位。
• 焦煤库存：炼焦煤总库存3632.4万吨，减少131.9万吨，钢厂库存下降，矿山库存微增。
• 焦炭库存：总库存971.9万吨，增加12.4万吨，钢厂库存增加，港口库存微增。
• 仓单成本：焦炭贸易仓单成本1572元，焦煤山西仓单成本1195元，蒙煤仓单成本1187元，焦煤盘面小幅贴水。

研究结论

短期市场受内需压力和情绪波动影响，震荡寻底未结束；中长期政策利好供给端，库存偏低支撑价格，倾向偏多。