9月通胀数据解读：贸易摩擦再起，对通胀有何影响？

总结

一、贸易摩擦对通胀的影响

• 10月中美贸易摩擦加剧，可能通过“避险情绪升温→金价上涨→核心CPI上行”以及“出口行业降价压力增加→PPI下行”两个链条影响通胀。
• 9月核心CPI同比上行至1%，主要受翘尾支撑，环比为0，剔除金价影响后环比转负。服务价格下降拖累核心CPI，消费品需求受国补资金拉动。
• 展望后市，短期服务价格趋弱，但消费品需求有望维持改善，10月低基数叠加金价涨幅明显，关注核心CPI同比读数可能继续上行突破1%对市场预期的扰动。
• 四季度PPI仍需关注出口价格下行压力增加可能对PPI的拖累。中性情境下，四季度PPI同比或进入平台期，在2.2%-2.3%的水平附近窄幅震荡；考虑出口冲击，四季度PPI同比或逐步回落至-2.8%。

二、9月CPI

• 9月CPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值降0.4%。环比上行至-0.3%。
• 食品项：鲜菜和鸡蛋是食品项主要支撑项，带动CPI上行约0.13个百分点。
• 非食品项环比：带动CPI下行约0.08个百分点，油价、旅游是主要拖累项，非食品弱于季节性。核心消费品受金价上涨贡献影响CPI上行约0.06个百分点，服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点。

三、9月PPI

• 9月PPI同比下降2.3%，预期降2.4%，前值降2.9%。环比维持在0附近。
• 生产资料价格持平，主要受采掘业支撑。生活资料价格下降0.2%。
• 分行业：价格上涨的行业数量从10个下降至6个。煤炭、建材行业是主要支撑项，原油产业链和部分出口行业是拖累项。