美国与中国：科技例外主义

Q3 科技行业表现回顾：美国科技特立独行，中国紧随其后

核心观点：

• Q3 科技行业整体表现强劲，主要受 AI 乐观情绪和经济增长的支撑。
• 美国科技股表现突出，"七巨头"（Mag7）自 4 月以来上涨超过 60%，但市场表现高度依赖少数公司。
• 中国科技股同样表现优异，恒生科技指数和 CSI300 科技指数分别上涨 22% 和 51%。
• 欧洲科技股表现落后，STOXX600 科技指数 Q3 下跌 0.3%。

关键数据：

• "七巨头"（Mag7）Q3 上涨 17%，自 4 月以来上涨超过 60%，占标普 500 指数约 35% 和纳斯达克 100 指数约 65%。
• 数据中心和 AI 基础设施投资成为关键支撑，四大超大规模企业计划在 2025 年花费约 4000 亿美元，英伟达 CEO 预计到 2030 年 AI 基础设施投资将达到 3-4 万亿美元。
• 中国 AI 芯片产量目标为 2026 年翻三番，阿里巴巴的新芯片定位为英伟达 H20 芯片的替代品。
• 英伟达市场价值已超过除美国、中国、日本和印度之外所有国家的上市股市值总和。

研究结论：

• AI 资本支出已成为美国增长的主要引擎，预计到 2026 年将成为最大的宏观主题。
• 英伟达仍然是市场的主要驱动因素，但其增长可能受到地缘政治因素的影响。
• 超大规模企业、设备制造商和半导体公司是 Q3 的最佳表现板块，而软件、支付和 IT 服务是表现最差的板块。
• 中国科技行业受益于国家支持的技术自给自足政策，AI 芯片产量增长迅速。
• 欧洲科技行业在 Q1 强劲增长后表现落后，AI 盈利能力和对外国半导体公司需求减弱。
• 数字资产和金融科技在 Q3 表现优于 AI，受到监管动力的支持。
• 尽管季度交易量最低，但 Q3 仍宣布了几笔高价值收购，表明了持续的战略投资，尤其是在 AI、网络安全和数据基础设施领域。
• 主要下行风险包括中美竞争、地缘政治冲突和技术关税。