南华期货生猪产业周报：至暗时刻

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：政策端扰动频出，生猪远月供给或受影响。长周期看多，中短期以基本面为主。近期启动收储政策，体现政策调控决心，但市场底需生产周期磨底。当前基本面供大于求，政策预期、疫病、调运问题导致集中出栏，猪价短期快速下行。
• 近端交易逻辑：生猪存栏高、猪企出栏压力大；部分省市疫病、调运困难；前期二育养殖场集中出栏。
• 远端交易逻辑：政策主导能繁母猪去产能预期；养殖利润走弱抑制补栏；四季度至春节旺季销售预期。

投机型策略建议

• 行情定位：趋势下跌动量延续，暂不言底，观察是否冲击11000元整数关口。
• 基差、月差及对冲套利策略：
  • 单边：逢高沽空；11合约前期14000点空单继续持有。
  • 基差：适当做缩基差，01基差平水或有压力。
  • 月差：布局反套，11-01合约-250左右观察入场机会。
• 风险点：政策干预、猪企出栏节奏、天气导致疫病。

产业客户策略建议

市场信息

• 本周主要信息：
  • 利多：中国畜牧业协会将召开2025生猪产业发展大会。
  • 利空：大厂出栏报价持续下跌；上市公司9月生猪出栏量同比大幅增加。
• 下周主要信息：关注大厂出栏报价。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 期货走势：主力合约周跌1035点，跌幅8.38%，持仓量增2056张，均线发散。
• 基差月差结构分析：
  • 月差：整体contango结构，1-3月差为季节性back结构。
  • 基差：现货价格承压，基差走弱。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：
  • 养殖利润缩窄，外购仔猪及自繁自养头均利润转负。
  • 仔猪毛利下降，补栏意愿差，价格下降快。
  • 二育标肥价差高位，屠宰毛利转好，终端消费不振。

本周供需情况

• 供应端：
  • 能繁母猪：8月环比下降，钢联数据拐头向下。
  • 生猪：上半年规模企业出栏量及存栏量高位，本周出栏均重平稳。
  • 仔猪：价格同比低，季节性下滑，毛利转负。
  • 二育：标肥价差走阔，栏舍利用率下降。
  • 饲料：豆粕震荡下行，玉米平稳。
• 需求端：
  • 屠宰：上半年屠宰量高位，当前利润亏损，宰后均重缓慢抬升。
  • 终端：消费弱势，鲜销率五年同期最低，白毛价差最差。
• 进出口：
  • 进口：五年同期最低。
  • 出口：五年同期最高。
• 成本利润情况：数据来源同花顺、南华研究。