农林牧渔行业研究周报：半年报大面积预亏 生猪养殖迎至暗时刻

半年报大面积预亏生猪养殖迎至暗时刻 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：半年报大面积预亏生猪养殖迎至暗时刻 端市猪企半年报业绩预告大面积亏损。截至7月15日，多数上市猪企已披露 2023年上半年业绩预告。由于上半年猪价持续低迷，我们统计的15家上市企业业绩预告全部预告亏损，又因为多数猪企今年出栏同比扩张，因此较去年同期亏损扩大。我们预计三季度仍将延续亏损，猪价将在Q4迎来上行拐点。 近期收储政策小幅刺激猪价。随着玉米价格高涨叠加猪价回落，猪粮比跌破5:1 警戒线，7月12日国家宣布开启中央储备冻猪肉收储，交易数量为2万吨。在收储预期之下，7月初猪价出现微幅提振。7月上半月（截至7月14日）商品猪出栏均价13.93元/kg，预计7月猪价窄幅震荡，同比降幅较6月继续扩大（主 要由于去年7月价格大幅上涨）。 标肥价差倒挂，出栏均重持续下行。夏季原本不是肥猪需求旺季，但肥猪价格高于标猪，原因在于前期压栏的大肥猪基本已经出栏，同时二次育肥现象减 少，市场上肥猪供给紧俏。这体现了养殖户对后市猪价悲观态度，猪价持续低迷积极出栏，造成出栏均重持续走低。 商品猪存栏再度上行。5月商品猪存栏一度出现下行，但6月样本企业存栏数据再度攀升，现在看来5月的存栏下行可能是由于部分地区非瘟导致提前出栏。 截止6月末，50-89kg生猪存栏上升，90-140kg生猪存栏上升，意味着出栏下行拐点仍未到来。7-49kg存栏连续两个月下行，或说明产量已步入下行区间， 但出栏量的减少还需要数月的时间，我们预计11月将成价格上行拐点。 6月能繁母猪去化加速，散户去化大于规模场。钢联数据规模场-0.49%，散户- 3.01%，总体-0.57%；涌益数据规模场-0.82%，总体-1.68%；国家级生猪大数据中心（西南地区）能繁环比-0.69%。从第三方数据来看，产能去化幅度较5月提升。我们认为Q3整体去化幅度取决于Q3价格走势。受收储消息刺激，我们预计7月价格窄幅震荡，故预计7月能繁淘汰幅度或与6月持平。 淘汰母猪价格短期维持稳定。淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿，因此可观察淘汰母猪价格走势作为能繁去化幅度的领先指标，7月淘母价格维持稳定，或由于收储带来一定的稳价信心。此外，二元母猪价格微幅下跌，反映补栏意愿继续 下降。 我们认为，本轮周期的上行拐点或在今年四季度。Q3猪价难以得到实质性的扭转，生猪养殖企业的亏损周期还将延续一个季度。随着商品猪低价持续，仔猪 价格回落，产能去化将会加速。 投资策略： 生猪养殖：当前生猪养殖板块困境反转预期已现，板块迎来配置时机，建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成本低、效率高、成长性卓越的企业。关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、华统股份。 肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种 源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 风险提示：猪价持续低迷风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2023年07月16日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数99 行业平均市盈率29 市场平均市盈率17.7 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2022-072022-102023-012023-042023-07 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：猪价继续探底产能有望加速去化》2023-07-02 2、《农林牧渔行业研究周报：短期猪价上涨难以延续》2023-06-18 3、《农林牧渔行业研究周报：仔猪跌价产能去化有望加速》2023-06-11 内容目录 1.半年报大面积预亏生猪养殖至暗时刻3 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股表现7 3.行业数据跟踪7 3.1行业数据一览7 3.2生猪养殖板块8 3.3肉鸡养殖9 3.4饲料板块9 3.5其他农产品10 4.风险提示12 图表目录 图1：6月玉米价格上涨3 图2：猪粮比即将跌破一级警戒3 图3：商品猪出栏均价（元/kg）3 图4：商品猪出栏均价-季节性分析（元/kg）3 图5：标肥价差倒挂（元/kg）4 图6：7月商品猪出栏体重下行（kg）4 图7：当前出栏均重已处于历史低位（kg）4 图8：样本企业商品猪存栏上行（万头）4 图9：7-49kg商品猪存栏量下行（万头）5 图10：50-89kg商品猪存栏量下行（万头）5 图11：90-140kg商品猪存栏量上行（万头）5 图12：140kg以上商品猪存栏量下行（万头）5 图13：7月二元母猪价格继续小幅下行5 图14：7月淘汰母猪价格稳定5 图15：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）6 图16：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）6 图17：农林牧渔板块领涨个股7 图18：农林牧渔板块领跌个股7 图19：生猪、仔猪、白条肉价格8 图20：猪肉进口量8 图21：生猪存栏量8 图22：能繁母猪存栏8 图23：二元母猪价格8 图24：白羽肉鸡价格9 图25：快大鸡价格9 图26：中速鸡价格9 图27：土鸡价格9 图28：育肥猪配合饲料价格9 图29：玉米现货价格9 图30：豆粕现货价格10 图31：美国进口玉米单价10 图32：巴西进口大豆单价10 图33：美国进口大豆单价10 图34：我国大豆进口数量（万吨）10 图35：棉花价格10 图36：白砂糖价格10 图37：金针菇价格11 图38：海参价格11 图39：鲍鱼价格11 图40：扇贝价格11 图41：鲢鱼价格11 图42：草鱼价格11 表1：上市猪企半年报预告3 表2：主要农产品数据一览7 1.半年报大面积预亏生猪养殖至暗时刻 上市猪企半年报业绩预告大面积亏损。截至7月15日，多数上市猪企已披露2023 年上半年业绩预告。由于上半年猪价持续低迷，我们统计的15家上市企业业绩预告全部预告亏损，又因为多数猪企今年出栏同比扩张，因此较去年同期亏损扩大。我们预计三季度仍将延续亏损，猪价将在Q4迎来上行拐点。 证券简称 预告净利润均值 1H22归母净利润 预告净利润增速 描述 1H23出栏量 表1：上市猪企半年报预告 （亿元） （亿元） （万头） 牧原股份 -29.00 -66.84 57% 同比减亏 3026.5 新希望 -28.90 -41.40 30% 同比减亏 899.4 天邦食品 -13.50 5.83 -331% 由盈转亏 306.33 *ST正邦 -19.00 -42.86 56% 同比减亏 298.91 傲农生物 -6.20 -6.77 8% 同比减亏 292.35 大北农 -7.15 -5.11 -40% 亏损扩大 278.01 唐人神 -6.35 -1.40 -354% 亏损扩大 165.94 天康生物 -4.20 -0.97 -331% 亏损扩大 130.97 华统股份 -3.30 -0.59 -459% 亏损扩大 115.3 神农集团 -2.59 -1.23 -111% 亏损扩大 67.09 金新农 -2.25 -1.85 -22% 亏损扩大 54.45 东瑞股份 -3.20 -0.59 -442% 亏损扩大 36.64 正虹科技 -0.50 -0.73 31% 同比减亏 12.05 新五丰 -7.00 -1.77 -296% 亏损扩大 未公布 巨星农牧 -3.40 -2.64 -29% 亏损扩大 未公布 资料来源：Wind，各公司公告，申港证券研究所 近期收储政策小幅刺激猪价。随着玉米价格高涨叠加猪价回落，猪粮比跌破5:1警 戒线，7月12日国家宣布开启中央储备冻猪肉收储，交易数量为2万吨。在收储预期之下，7月初猪价出现微幅提振。7月上半月（截至7月14日）商品猪出栏均价13.93元/kg，预计7月猪价窄幅震荡，同比降幅较6月继续扩大（主要由于 去年7月价格大幅上涨）。 图1：6月玉米价格上涨图2：猪粮比即将跌破一级警戒 中国:现货价:玉米:平均价元/吨 猪粮比：中国（周） 3,050.00 3,000.00 2,950.00 2,900.00 2,850.00 2,800.00 2,750.00 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-23 2023-06-30 2023-07-07 2,700.00 5.5 5.45 5.4 5.35 5.3 5.25 5.2 5.15 5.1 5.05 5 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：钢联数据，发改委，申港证券研究所 图3：商品猪出栏均价（元/kg）图4：商品猪出栏均价-季节性分析（元/kg） 商品猪：出栏均价：中国（日） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 16.545 1640 15.535 1530 14.525 1420 13.515 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 10 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 标肥价差倒挂，出栏均重持续下行。夏季原本不是肥猪需求旺季，但肥猪价格高于标猪，原因在于前期压栏的大肥猪基本已经出栏，同时二次育肥现象减少，市场上肥猪供给紧俏。这体现了养殖户对后市猪价悲观态度，猪价持续低迷积极出 栏，造成出栏均重持续走低。 图5：标肥价差倒挂（元/kg） 生猪标肥价差（右） 标猪：市场价 肥猪：市场价 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 12.5 12 2023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-03 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图6：7月商品猪出栏体重下行（kg）图7：当前出栏均重已处于历史低位（kg） 125 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重：中国（周）公斤93 92.5 白条肉：屠宰企业：宰后均重：中国（周）公斤 92 91.5 91 90.5 90 89.5 89 88.5 88 134商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重：中国（周）公斤99 132白条肉：屠宰企业：宰后