农产品策略日报：雷亚尔贬值效应初显，巴西大豆施压美豆

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-06-09 雷亚尔贬值效应初显，巴西大豆施压美豆 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 观望 菜油 空单持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 观望 菜粕 空单 持有 RM1709 5月31日 2270 - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月9日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：棕榈油承压运行 关注今晚USDA6月供需报告 （1）马来西亚5月棕榈油库存料减少，因出口大增。据6月7日公布的一项调查显示，马来西亚5月棕榈油库存可能较上个月减少，受印度和巴基斯坦等主要采购国在斋月前旺盛的需求推动。 （2）USDA前瞻：美国17/18年度大豆年末库存料为4.98亿蒲式耳。美国17/18年度大豆产量料为42.29亿蒲式耳。全球17/18年度大豆年末库存料为8950万吨。巴西16/17年度大豆产量料为1.123亿吨，阿根廷为5,740万吨。 （3）据6月8日公布的海关数据显示，因前期积压船货集中到港，中国5月大豆进口量同比大增25%至纪录高位。海关总署公布，中国5月大豆进口量为959万吨，为至少2010年以来最高水平，上年同期则为766万吨。 逻辑：国际市场，马棕出口良好，产量增幅低于预期，但斋月过后需求或放缓，在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。豆油方面，北美大豆产区天气干旱，刺激美豆上涨，但美豆新作面积预计增加，巴西大豆丰产，巴西农户的销售步伐因雷亚尔汇率下跌而加快，美豆反弹空间有限。综合来看，油脂供大于求格局延续，基本面偏空。 国内市场，上游供应，国内油脂港口库存依旧继续上升，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，豆棕价差过小挤占棕榈油市场份额，棕榈油成交疲软，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830） 豆类 观点：雷亚尔贬值效应初显，巴西大豆施压美豆 （1）德国汉堡的行业刊物油世界称，5月份巴西大豆出口创下历史最高纪录，但是当月南美大豆出口总量仅增加2%。巴西政府发布的统计数据显示，2017年5月份巴西出口大豆1096万吨，高于4月份的1043万吨，也高于2016年5月份的大豆出口量992万吨。 （2）德国汉堡的行业刊物油世界称，2017/18年度全球油籽产量可能接近2016/17年度创纪录的水平。油世界预计下个年度美国和南美大豆产量将会减少。欧盟和土耳其的葵花籽产量可能增加，但是独联体国家的产量可能下滑，从而造成全球产量减少。 （3）6月8日全国各省生猪平均价格为12.81元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤；猪粮比为7.19:1，较昨日下跌0.17元/公斤。国内生猪价格相比昨日稳中小幅上涨。 逻辑：国际方面，巴西大豆出口增加美豆播种进程超预期，预计种植面积达到意向值，增产预期利空市场。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，豆粕供应相对充足；水产养殖启动较慢，生猪养殖受环保压力压制，能繁母猪存栏恢复缓慢，预计豆粕需求增幅有限，价格弱势运行。 偏空 期货：观望 套利：油粕比：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） 期权：观望 菜籽类 观点： 国内粕类库存较高，关注菜粕期价下方支撑有效性 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为2500吨，环比-64%；平均成交价为2258元/吨，环比0.36%。 （2）据海关数据显示，5月份我国大豆进口量为959万吨，环比8.35%，同比25.20%。 逻辑：受菜籽压榨量减少影响，上周沿海菜粕库存量减少，但沿海菜籽库存量大幅增加，且市场预计6月菜籽进口量在60万吨左右，近期菜粕供给有较好保证；菜粕需求方面，进入水产养殖旺季，菜粕需求量较大，但近日南方持续降水或冲击水产养殖。豆粕方面，受巴西雷亚尔贬值影响，巴西大豆出口或将提速，阿根廷大豆收割进度加快，市场预期美豆种植面区间运行 单边策略：空单持有(5月31日RM1709合约2270空单进场，反弹止盈2250)； 套利策略：做空OI709-RM709（2月22日进场，入场点4670，反弹止盈4150）；做扩豆菜粕价差（5月15日，入场点410） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月9日 3/14 积继续上调，目前美豆种植比较顺利，后期需重点关注美洲天气变化及南美大豆销售进度；国内方面，5月大豆进口量创历史新高，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕期价维持低位震荡，持仓量和成交量减少，近日关注菜粕主力合约下方2200一线支撑的有效性。 白糖 观点：外盘短期企稳，郑糖延续反弹走势 （1）巴西糖及乙醇生产商Biosev预计将在17/18年度压榨甘蔗3150-3350万吨，较上榨季增加近200万吨。产糖量将达到406-439万吨。 （2）印度气象部门（IMD）数据显示，截至6月7日当周该国65%的地区获正常-超常降雨（相对历史均值而言）。IMD在季风期（6月-9月）的第一份周报中表示，该国36个气象监测站中有10个监测站报告过量降雨，7个监测站报告严重过量降雨，9个监测站报告正常降雨，8个监测站报告降雨不足，而其余的两个监测站则报告严重降雨不足。 （3）阿根廷新闻报道称，该国食糖和酒精研发促进部（Ipaat）已经批准糖厂在2017年出口食糖41.4万吨。出口配额包括2016年结转库存18万吨，并预计占2017年食糖产量（191万吨）的21.68%。 逻辑：短期无重大事件驱动，郑糖震荡运行；贸易政策落地，商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；同时，在提高关税的基础上，进口许可管理制度继续实施，则食糖进口仍取决于政策；后期决定价格走势的关键因素或取决于走私、抛储及消费上来。操作方面，我们认为，本榨季结束到新榨季开榨前，郑糖或处于高位震荡态势，长期仍是偏空；短期上涨难度较大，但深跌条件不够，榨季后期不排除有大幅反弹可能，建议短期观望，下跌后期可考虑买入9月合约。 高位震荡 期货操作：观望 期权操作：观望 棉花 观点：郑棉逐步仓单流出 短期支撑价格 （1）6月8日，储备棉成交率69.89%，成交均价15129（-3）元/吨。6月9日轮出储备棉3.01万吨，其中新疆棉1.31万吨。 （2）6月8日中国棉花价格指数3128B为16074（+1）。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉S-6报价43400卢比/candy，折美元报价86.0美分/磅。 （4）截止6月1日一周，美棉签约2016/17年度陆地棉1.88万吨，较前周降26%，较近四周均值降19%。 （5）6月8日，郑棉仓单4278张，较上周同期减少484张，仓单逐步流出。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于200万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。郑棉仓单量大，对郑棉价格形成压制，在仓单有效流出前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。人民币升值有利于纱线进口，国内外纱线价差收窄。国际方面，美棉低位运行，印度国内棉花价格高位震荡。技术上，郑棉区间震荡，关注下边界支撑情况。综合分析，印棉高位震荡，美棉回调走势，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月9日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-120.002.001.64%--9-5月92.00-2.00-2.13%--9-1月212.00-4.00-1.85%--1-5月-136.008.005.56%--9-5月-304.0012.003.80%--9-1月-168.004.002.33%--1-5月-132.008.005.71%--9-5月-284.0010.003.40%--9-1月-152.002.001.30%--1-5月37.00-2.00-5.13%--9-5月1.00-1.00-50.00%--9-1月-36.001.002.70%--1-5月-54.00-3.00-5.88%--9-5月114.00-3.00-2.56%--9-1月168.000.000.00%--2.13-0.02-0.78%0.136.49%2.75-0.02-0.69%0.3012.01%576.33-14.00-2.37%143.6633.20%38.840.000.00%-73.16-65.32%-14.7518.0054.96%-6.75-84.38%66.52-12.21-15.51%-49.27-42.55%96.82-5.47-5.35%172.11228.60%一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 棕榈油跨期价差 图2: 豆油跨期价差 -150-100-500501001502002503003502016/11/022016/11/092016/11/162016/11/232016/11/302016/12/072016/12/142016/12/212016/12/282017/01/04201