硅锰基本面分析
- 市场行情回顾：上半年硅锰期货价格创2017年以来新低，7月1日反内卷政策后价格重心上移，9月月末触及涨停。主力合约较上半年低点累计涨幅约21.1%，现货价格较7月最高点累计跌幅6.5%。
- 供需分析：
- 供应：北方开工稳定，云南地区丰水期产能快速释放，9月全国开工率45.9%，处同期中性水平。企业库存处同期高位水平，钢厂库存低于往年同期，仓单自5月以来持续下降。
- 需求：铁水产量高位运行，但螺纹钢表观需求转弱，四季度实际需求或将承压回落。
- 成本利润：生产成本线上移，产业亏损较为普遍，北方现货利润维持在-50至-200元/吨，南方现货利润维持在-400至-550元/吨。
- 锰矿价格：港口价格坚挺，矿山远月报价小幅上涨，高品矿天津港CML澳块与加蓬块价差维持在1-2元/吨度。
- 锰矿供需分析：三季度南非、澳矿进口数量增长明显，加蓬矿进口环比下滑，港口库存显著低于近五年同期，加蓬块库存偏低，氧化矿货权集中度较高。
- 其他成本：云南电价显著低于其他产区，关注各产区九月电费结算情况。
硅铁基本面分析
- 市场行情回顾：7月1日反内卷政策后硅铁期货价格重心上移，9月月末触及涨停。主力合约较上半年低点累计涨幅约26.5%，现货价格较7月最高点累计跌幅3.4%。
- 供需分析：
- 供应：宁夏、内蒙地区供应量攀升，9月全国开工率58.8%，企业库存部分转移至交割库，仓单自6月注销以来快速增加。
- 需求：出口同比下滑，非钢领域需求尚有韧性，9月河钢采购量处近五年最高水平，但压价意愿依然强烈。
- 成本利润：产业亏损程度较为严重，全产区现货利润在-300至-500元/吨之间。
- 原料端：煤炭价格企稳回升，三季度兰炭价格触底反弹，西北地区电费成本上涨，青海地区生产成本最低，内蒙、宁夏生产成本在5670-5700元/吨，陕西地区成本最高。
铁合金四季度行情展望
- 供需结构：四季度铁合金供需结构将逐渐回归至宽松状态。
- 硅锰：锰矿港口库存处于近五年最低水平，高品矿库存偏低，氧化矿货权集中度较高，资金可能借助锰矿货权集中度进行题材炒作，国外锰矿山保价意愿较强。
- 硅铁：四季度供应或有收紧预期，关注产区库存变动及仓单注销后重新入库的情况。
- 价格：截至9月30日，硅锰连续合约收盘价5628元/吨，硅铁连续合约收盘价5310元/吨，对应历史分位值分别为9.6%、13.7%，当前价格较上半年低点的下行空间有限。
- 操作建议：短期空仓观望为主，中期关注商品季节性下跌后逢低做多的机会。
- 价格参考区间：硅锰主力合约价格参考区间5400-7000元/吨，硅铁主力合约价格参考区间5100-6600元/吨。
风险与关注
- 反内卷、会议窗口期、美联储降息、粗钢压减政策、澳矿发运、南非限制出口、煤矿复产、电力改革等。
