规模与利润齐增,AR催化有望持续打开向上空间-动态跟踪

水晶光电动态跟踪

核心结论

2025年上半年，水晶光电实现收入30.2亿元，同比增长14%；归母净利润5.01亿元，同比增长17%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长14%。公司毛利率提升1.86个百分点至29.46%，净利率提升0.51个百分点至16.58%。

业务发展

1. 消费电子业务：收入25.43亿元，同比增长13%。公司稳步推进与北美、韩系大客户的合作，越南生产基地完成二期产能扩建，涂布滤光片市占率持续提升，已应用至无人机、运动相机、车载等领域，北美大客户涂布滤光片项目成功量产。微棱镜产品积极争夺市场份额。
2. 汽车电子AR+业务：收入2.41亿元，同比增长79%。AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型的市场渗透率显著提升，成功拿下LCOS技术路线AR-HUD项目定点，并斩获多个新项目订单。AR/VR方面，反射光波导技术成功打通量产路径，衍射光波导领域实现小批量商业级应用落地。
3. 反光材料业务：收入1.87亿元，同比增长2%。公司聚焦“人、车、路”三大反光业务领域，持续推进业务发展。

AR眼镜行业催化

根据维深信息数据，2025年Q1全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长216%，主要来自Ray-Ban Meta智能眼镜的增长。Meta发布Ray-BanDisplay智能眼镜进一步催化消费级AR眼镜行业发展。水晶光电多年专注AR/VR领域研发，形成显示系统、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆等产品矩阵，有望深度受益于AR行业扩张。

研究结论

预计水晶光电2025-2027年收入分别为74.03、87.19、101.09亿元；归母净利润分别为12.33、14.74、17.27亿元。公司作为精密光学薄膜龙头，2025年迎来转型升级，积极布局元宇宙/汽车光电领域，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、业务集中与大客户依赖风险、汇率风险。