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铅月报：供需边际转弱铅价调整压力增大

2025-10-13 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙,何天铜冠金源期货 Joken Hu

原生铅端：内外铅精矿加工费环比加速下滑，原料端供需矛盾突出，铅矿偏紧格局四季度难以缓解，成本端对铅价有支撑。检修铅厂逐步复产，预计10月电解铅供应量环比增至33.5万吨。
再生铅端：利润修复后，炼厂复产积极性提升，带动废旧电瓶需求改善，原料价格向上修复预期升温。但废旧电瓶偏紧格局短期内难以改变，炼厂利润受成本波动，将限制再生铅产量恢复高度。预计10月再生铅产量环比将增至25.61万吨，同比仍维持偏低水平。
需求端：表现不及预期，终端需求分化。新国标对电动自行车电池需求构成边际改善支撑，但海外市场高关税及反倾销政策持续发酵，拖累电池出口。沪伦比价不利于铅锭出口，自年初以来铅锭出口量维持低位，需求端对市场的拉动作用削弱。
整体来看：电解铅及再生铅炼厂复产推进，供应逐步恢复，压力集中在下旬；9月以来粗铅进口陆续流入，加剧供应压力。传统旺季消费未达预期，铅锭及电池出口承压，需求支撑力度有限。基本面边际转弱的预期下，铅价冲高回落压力增大。
关键数据：
- 2025年1-7月全球铅精矿产量同比增加1.75%
- 2025年1-7月全球精炼铅产量同比增加2.2%
- 2025年1-8月中国汽车销量同比增长3.9%
- 2025年预计中国电动自行车保有量突破4.2亿辆，同比增长5%-6%
- 9月LME库存为23.67万吨，月度减少1.15万吨
- 9月国内社会库存为4.21万吨，月度减少2.5万吨
研究结论：铅市供需边际转弱，铅价调整压力增大，预计铅市宽幅震荡。