核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端波动：原油供应过剩与地缘问题扰动导致波动加大，OPEC+维持增产计划。
- CP价格超预期下跌：10月合同价丙烷495美元/吨（-25），丁烷475美元/吨（-15），外盘丙烷大幅下跌，CP折人民币3600元/吨，FEI折人民币4200元/吨，FEI升贴水扩大至-21.75美元/吨。
- 中美矛盾：特朗普宣布加征关税，执行概率约29%，当前美国LPG月度进口量75-80万吨，占总进口量约25%。
- 内盘基本面宽松：供需相对持稳，化工需求持稳，燃烧需求仍偏弱。
策略建议：
- 行情定位：PG11震荡区间3800-4200元/吨。
- 基差策略：震荡走扩。
- 月差策略：短期偏震荡，本周在60-100元/吨。
- 对冲套利策略：逢低买PP卖PG，做扩PDH利润策略可逐步止盈，关注CP相对走强的可能性。
产业客户操作建议
关注丙烷价格下跌后PDH利润修复，裂解端可能带来的需求支撑。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多：丙烷价格下跌后PDH利润修复，LPG与石脑油价差拉大。
- 利空：CP10月合同价超预期下跌，加沙停火协议达成，特朗普宣布加征关税。
下周重要事件关注：OPEC月报，中国PPI、CPI，美国CPI。
盘面解读
内盘：
- PG11合约低开低走，主要盈利席位净持仓减少，累计盈利增加。
- 基差月差结构：LPG月间BACK结构，11-12月差收于78元/吨。
外盘：
- FEI M1收于485美元/吨（-31），升贴水稍走扩至-18.75美元/吨。
- CP M1收于458美元/吨（-24），CP贴水6美元/吨，MB M1收于330美元/吨（-27）。
- 月差结构：FEI M1-M2收于-13.25美元/吨，CP M1-M2收于-8美元/吨，MB M1-M2收于-4.56美元/吨。
区域价差跟踪：CP与FEI及MB价差收缩，FEI-MOPJ价差走弱。
估值和利润分析
上游利润：主营炼厂毛利668.83元/吨（-25.95），山东地炼毛利249.19元/吨（+131.4）。
下游利润：PDH到单体利润496元/吨(+473)，CP测算PDH利润455元/吨（+233）。
进出口利润：外盘价格走弱后进口利润大幅改善。
供需及库存
海外供需：
- 美国：库存小幅下跌，仍处高位，十一后需求季节性增加。
- 中东：1-9月出口同比增长2.82%，发往中国同比增长27.22%。
- 印度：1-9月需求同比增长5.8%，进口同比增长7.23%，下半年预期需求及进口维持高位。
- 韩国：5-9月进口维持高位，丙烷裂解利润优于石脑油，预期进口仍维持相对高位。
- 日本：需求及进口季节性明显，预期天气转凉后进口量将有抬升。
国内供需：
- 供需平衡：供应维持高位，进口稍减量，需求小幅减量，库存小幅累库。
- 供应：主营炼厂开工率82.26%，独立炼厂开工率50.43%，液化气外卖量增加。
- 需求：PDH需求关注部分停工装置复产情况，MTBE需求小幅下行，烷基化油需求降温，燃烧需求仍偏弱。
