核心观点与关键数据
- 印度煤炭需求预测：根据2025年亚洲国际煤炭大会，印度煤炭需求将持续增长，预计到2030年将达到18亿吨。2027年需求预计达到15亿吨，其中国内产量约12.5亿吨，进口量约2.86亿吨；2030年需求达18亿吨，国内产量约15亿吨，进口量约2.91亿吨。
- 印度煤炭市场现状：印度煤炭消费量、产量和进口量均位列全球第二。2025年前7个月，消费量7.95亿吨，产量6.33亿吨，进口量1.62亿吨。国内煤炭储量约3780亿吨，位居世界前列。
- 需求平台期分析：2024年以来，受地缘政治和全球需求疲软影响，印度煤炭产量同比持平，进口量微降2%，燃煤发电量下降4%，全社会用电量增速放缓至2%。这表明需求进入平台期，电厂库存上升增强了供应保障能力。
- 行业消费结构：电力行业是主要用煤大户，占总消费约74%，火电在总装机容量中占比50%，实际发电量占比高达73%。钢铁和水泥行业也是主要消费领域，2024年钢铁煤炭消费量达1.16亿吨，水泥行业对进口煤依赖性强。
- 能源自给自足政策：印度通过单一窗口审批、收入分成模式、投资铁路运输及鼓励清洁煤技术等政策，推动煤炭产业发展，过去5年煤炭进口占比由26%降至20%。
- 资源与进口依赖：印度国内煤炭资源地理分布不均、平均品质较低，无法满足钢铁和水泥等高端行业需求，炼焦煤几乎完全依赖进口（主要来自澳大利亚）。因此，印度仍需大量进口煤。
煤炭进口来源变化
- 印尼仍是最大供应国，但份额下滑。
- 澳大利亚主要供应优质焦煤，份额受价格因素挤压。
- 南非、俄罗斯和美国煤占比增长迅速。
投资建议
- 推荐：潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。
- 重点关注：科达自控（智慧矿山）、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）。
- 困境反转：中国秦发。
- 绩优股：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源。
- 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、昊华能源。
- 其他关注：安源煤业（完成控股股变更，办理资产置换）。
风险提示
- 国内产量释放超预期。
- 下游需求不及预期。
- 原煤进口超预期。
