月度评估及行情展望
本月贵金属价格表现极为强势，金银价格均在盘中突破历史新高水平。自9月2日至10月9日，COMEX白银主力合约价格上涨16.83%至47.655美元/盎司，盘中达到49.965美元/盎司的历史新高；COMEX黄金主力合约价格上涨13.45%至3991.1美元/盎司，盘中最高点触及4081美元/盎司的历史新高。同期，沪金主力合约价格上涨12.72%至901.26元/克，盘中触及921.4元/克的历史新高；沪银主力合约价格上涨13.28%至11073元/克，盘中触及11490元/千克的历史新高。
主要驱动因素
- 美国政府“关门”背景下的美元信用受挫：美国国会未能就支出计划达成一致，导致政府关闭，经济数据延迟发布，市场失去对美联储货币政策目标的锚定。美国政府关门危机冲击美元信用，推动黄金价格不断突破历史新高。
- 美联储降息周期的开启：美联储于9月议息会议中宣布实行25个基点的降息操作，鲍威尔表态偏中性，但特朗普任命的联储理事米兰表示支持年内降息150个基点，显示美联储货币政策独立性受到显著冲击。CME利率观测器显示，市场预期美联储在10月进行25个基点降息操作的概率为94.6%，并将在12月实行进一步25个基点的降息操作，2025年的终端利率将达到3.50%-3.75%。
海外白银现货紧俏
路透统计口径数据显示，海外主要白银ETF的总持仓量截至9月份为28317吨，LBMA白银库存截至9月份则为25408吨，伦敦白银库存与主要白银ETF持仓之前的差额达到2908.6吨。截至10月10日最新数据显示，海外现货白银一月期隐含租赁利率达到了35.98%，当前海外白银现货十分紧俏。伦敦银现货价格表现显著强于纽银，10月10日早盘伦敦银现货升水COMEX白银期货（连一）1.67美元/盎司，达到近年来同期的高位。
策略总结
在当前美元信用受到显著冲击，美联储降息周期持续的背景下，对于贵金属应当维持中期的多头思路，尤其关注海外现货偏紧的白银。但当前金银价格均在突破历史新高水平后出现回落，需关注短期的回调风险。策略上建议持有在手多单，等待价格出现充分回落后进行新开多单操作，沪金主力合约参考运行区间867-950元/克，沪银主力合约参考运行区间10646-11600元/千克。
市场回顾
- 价格表现：9月2日至10月9日，COMEX白银主力合约价格上涨16.83%至47.655美元/盎司，盘中达到49.965美元/盎司的历史新高；COMEX黄金主力合约价格上涨13.45%至3991.1美元/盎司，盘中最高点触及4081美元/盎司的历史新高。
- 持仓量：COMEX黄金总持仓量本月上升19.16%至52.88万手，沪金总持仓量本月小幅下跌3.38%至42.69万手；COMEX白银总持仓量本月上升4.52%至16.58万手，沪银总持仓量本月下降7.86%至78.41万手。
- 管理基金净多头持仓：COMEX黄金管理基金净多持仓增加1578手至16.05万手，COMEX白银管理基金净多持仓增加1293手至3.7万手。
- ETF持仓：路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至10月9日为2292.75吨，外盘白银ETF总持仓量为28125.13吨，金银ETF持仓总量持续上升。
- 汇率与利差：美元指数走弱，非美货币表现强势。
- 利率与流动性：美国长短债收益率有所波动，美元流动性收紧。
- 宏观经济数据：美国8月CPI同比值为2.9%，高于前值；8月季调后CPI环比值为0.4%，高于预期；8月未季调核心CPI同比值为3.1%。美国至9月20日当周初请失业金人数为21.8万人，低于预期。美国9月ISM制造业PMI为49.1，高于前值；非制造业PMI为50，低于预期。美国8月新建住房销售和新屋开工数均大幅高于前值。
- 贵金属价差：金银内外价差有所扩大。
- 贵金属库存：白银库存持续下降，黄金库存保持低位。
研究结论
在当前宏观环境和市场情绪下，贵金属价格短期内存在回调风险，但中长期仍具备上涨潜力。建议投资者关注美联储货币政策动向、美元信用变化以及海外白银现货紧俏情况，采取灵活的交易策略。
