月度评估
- 价格回顾：沪锌指数9月1日至10月10日期间下探回升，收涨0.25%至22290元/吨，总持仓减少1.25万手。伦锌收涨6.53%至3002.5美元/吨。SMM0#锌锭均价22140元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存5.89万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存3.83万吨，注销仓单1.54万吨。外盘cash-3S合约基差59.11美元/吨，3-15价差82.75美元/吨。剔汇后沪伦比价1.034，锌锭进口盈亏-4167.68元/吨。社会库存小幅累库至15.02万吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC3650元/金属吨，进口TC指数116美元/干吨。港口库存30.3万实物吨，工厂库存62.9万实物吨。镀锌结构件开工率55.82%，原料库存1.4万吨，成品库存37.8万吨。压铸锌合金开工率49.73%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率58.45%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
- 总体来看：锌矿显性库存下行，国产TC再度下行，进口TC上行空间有限，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存连续去库，海外LME锌锭库存亦延续去库，注销仓单抬升，交割压力推动伦锌月差与价格抬升，锌锭出口窗口开启。近期贵金属及有色金属偏强运行，板块情绪较好，出口窗口开启后部分内盘空头平仓，沪锌减仓上行，预计短期沪锌偏强运行。
宏观分析
- 美国财政及债务情况、美联储资产负债表、美元流动性及中美制造业PMI、美国制造业订单状况等宏观因素进行分析。
供给分析
- 锌矿供给：国内产量34.48万金属吨（同比-4.5%，环比-0.6%），进口46.73万干吨（同比+30.8%，环比-6.5%）。国内总供应55.51万金属吨（同比+6.4%，环比-2.9%），港口库存30.3万吨，工厂库存62.9万吨。国产TC3650元/金属吨，进口TC指数116美元/干吨。
- 锌锭供给：国内产量60.01万吨（同比+20.2%，环比-4.2%），进口2.79万吨（同比-2.0%，环比+37.2%）。国内总供应65.41万吨（同比+27.1%，环比+5.0%），库存情况详见图表。
需求分析
- 国内初端开工及购锌状况：镀锌结构件开工率55.82%，原料库存1.4万吨，成品库存37.8万吨。压铸锌合金开工率49.73%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率58.45%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
- 锌锭出口及国内表观需求：8月国内锌锭表观需求59.96万吨（同比+9.8%，环比+0.6%），1-8月累计表观需求457.07万吨（累计同比+4.1%）。
供需库存
- 中国锌锭工厂库存及锌锭总库存情况详见图表。
- 8月国内锌锭供需差为过剩5.44万吨，1-8月累计供需差为过剩14.26万吨。
- 海外锌锭月度平衡：7月海外精炼锌供需差为过剩0.30万吨，1-7月累计供需差为过剩2.82万吨。
价格展望
- 中国锌基差价差：社会库存15.02万吨，上期所库存5.89万吨，基差-35元/吨。
- 海外锌基差价差：LME库存3.83万吨，注销仓单1.54万吨，cash-3S合约基差59.11美元/吨，3-15价差82.75美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.034，锌锭进口盈亏-4167.68元/吨。
- 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净空减少，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行，短期偏多。
