南华贵金属日报 ：白银挤仓 波动加剧20251010

【行情回顾】
周四贵金属板块波动加剧，呈现冲高回落走势。LBMA白银现货市场挤仓与短缺导致白银价格盘中暴涨，表现为白银租赁利率飙升、伦敦银相较COMEX银异常溢价等现象。最终COMEX黄金2512合约收报3991.1美元/盎司（-1.95%），美白银2512合约收报47.655美元/盎司（-2.73%）；SHFE黄金2512主力合约收914.32元/克（+4.82%），SHFE白银2512合约收11169元/千克（+2.22%）。

【降息预期与基金持仓】
降息预期稳定：CME“美联储观察”显示，10月降息25基点概率为94.1%，12月累计降息25基点概率为17.3%，1月累计降息25基点概率为10.7%，累计降息50基点概率为56.2%。长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少1.14吨至1013.44吨，iShares白银ETF持仓维持15415.53吨。库存方面，SHFE银库存日增5.5吨至1186.8吨，SGX银库存周减43.6吨至1172.4吨。

【本周关注】
关注10月美密歇根大学消费者信心指数初值（21:45），FOMC票委古尔斯比将发表开幕词并主持讨论（21:45），穆萨莱姆发表讲话（01:00）。

【南华观点】
中长线偏多，短线贵金属呈现调整压力，主要关注白银挤仓事件进展。伦敦金日线阴包阳，不宜追涨，建议前多底仓持有并观望。

【核心数据与研究结论】

• 价差与库存：SHFE与SGX期现价差扩大，SHFE银库存增加，COMEX金银比下降。
• 内外价差：黄金进口利润扩大，白银进口利润收窄。
• 基金持仓：黄金ETF减仓，白银ETF持稳。
• 宏观指标：美元指数、美债收益率及实际利率波动，黄金与美元指数、美债实际利率呈负相关。