乙二醇月报：供需格局偏强
行业乙二醇月报 2025年10月09日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需格局偏强 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应压力有限。进入10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇下游处于下传统旺季，需求仍存一定回升预期，但后续乙二醇新装置陆续投产以及长停装置重启将带来较集中供应增量，乙二醇供需结构逐步转弱。短期部分检修装置推迟重启时间，乙二醇进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇仍处在去库周期，乙二醇供需格局偏强。 《供需结构存在好转预期》2025-09-01 《宏观叠加供需结构好转支撑行情》2025-08-07 乙二醇利润压缩明显。目前乙二醇行业利润压缩明显。目前原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，乙二醇供应压力增加，乙二醇利润存在压缩的空间，国内其他装置负荷变化取决于检修计划。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 “金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好。9月上旬需求改善持续性不足，市场一度进入震荡僵持状态；加之国内商品气氛适度回调，原料成本端走势偏弱，也令市场心态趋于观望，推动长丝工厂产品库存走高。不过下旬附近局部市场需求订单环比改善，加弹、织机到印染开工局部提升，月底节前启动备货行情，长丝工厂产品库存下滑。随着进入10月，仍处在“金九银十”的尾巴，但预期偏弱，且现货供给充裕下价格缺乏弹性，涤丝工厂自身阶段性低位权益库存下具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端来看10月环比9月变化也不大，因此供需结构变化不大。预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。 预计10月乙二醇价格偏强为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供应压力有限..........................................................................................-4-2.乙二醇利润压缩明显........................................................................................-5-3.“金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好.......................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 9月乙二醇价格震荡下行。乙二醇港口库存维持低位，现货流动性仍然偏紧，上旬乙二醇现货走势偏强，现货基差升水幅度进一步扩大，随着乙二醇新装置试车带来较多的供应增量，同时后续多套长停装置计划重启，且下游需求旺季表现欠佳，聚酯、织造开工提升速度较慢，乙二醇供需结构预期转弱。乙二醇市场承压下行。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应压力有限 9月中国乙二醇华东港口平均库存水平在37.80万吨；月末库存在39.85万吨，较上月末下降0.22万吨。9月张家港主港日平均发货水平在4915吨附近。9月终端纺织服装行业进入下半年传统旺季，但终端订单表现偏弱，且聚酯瓶片旺季结束，聚酯瓶片工厂集中减产，受此影响聚酯行业整体开工未出现大幅度提升，乙二醇港口发货水平基本稳定，月内港口库存未出现进一步明显去化。 9月国内乙二醇行业开工下滑明显，月均开工61.62%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在63.64%，煤制乙二醇月均开工负荷率在58.28%。9月装置变动主要为建元、天盈、天业装置检修，沃能装置重启，远东联、福建联合、海南炼化、渭河彬州、通辽金煤、盛虹、山西阳煤、中科炼化、浙石化、三江、中海壳 牌装置负荷调整。此外裕龙石化80万吨装置10日试车，目前装置正常运行，负荷7成左右。 进口方面，8月乙二醇进口总量59.16万吨，环比上升0.04%，同比上升1.41%；进口均价522.47美元/吨，环比上升0.73%，同比下降3.72%。前期部分海外装置停车检修，带动7-8月中国乙二醇进口发货量略有缩减，但同时部分美国货恢复到港，8月乙二醇进口量未出现明显变化。预计9月乙二醇进口维持50-60万吨的水平,10月进口量同样维持50-60万吨的水平。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇下游处于下传统旺季，需求仍存一定回升预期，但后续乙二醇新装置陆续投产以及长停装置重启将带来较集中供应增量，乙二醇供需结构逐步转弱。短期部分检修装置推迟重启时间，乙二醇进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇仍处在去库周期。乙二醇供需格局偏强，预计10月乙二醇价格偏强为主。 2.乙二醇利润压缩明显 图4：MEG价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 9月煤制乙二醇生产利润持续压缩。动力煤价格震荡回升，月内乙二醇价格持续下行，月内煤制乙二醇利润明显压缩。目前煤制乙二醇税后毛利在273.89元/吨附近，较前一期下降338.50元/吨，幅度为55.27%。 我们认为目前乙二醇行业利润压缩明显。目前原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，乙二醇供应压力增加，乙二醇利润存在压缩的空间，国内其他装置负荷变化取决于检修计划。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 3.“金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至9月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为6625元/吨、7800元/吨、6750元/吨及5750元/吨，价格相较于8月底小幅回落。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌275元/吨、250元/吨、400元/吨和110元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，聚酯产品利润不佳。 图6：聚酯负荷走势 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 我们认为，9月上旬需求改善持续性不足，市场一度进入震荡僵持状态；加之国内商品气氛适度回调，原料成本端走势偏弱，也令市场心态趋于观望，推动 长丝工厂产品库存走高。不过下旬附近局部市场需求订单环比改善，加弹、织机到印染开工局部提升，月底节前启动备货行情，长丝工厂产品库存下滑。随着进入10月，仍处在“金九银十”的尾巴，但预期偏弱，且现货供给充裕下价格缺乏弹性，涤丝工厂自身阶段性低位权益库存下具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端来看10月环比9月变化也不大，因此供需结构变化不大。预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。 三、后市展望 进入10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇下游处于下传统旺季，需求仍存一定回升预期，但后续乙二醇新装置陆续投产以及长停装置重启将带来较集中供应增量，乙二醇供需结构逐步转弱。短期部分检修装置推迟重启时间，乙二醇进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇仍处在去库周期，乙二醇供需格局偏强。 目前乙二醇行业利润压缩明显。目前原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，乙二醇供应压力增加，乙二醇利润存在压缩的空间，国内其他装置负荷变化取决于检修计划。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 9月上旬需求改善持续性不足，市场一度进入震荡僵持状态；加之国内商品气氛适度回调，原料成本端走势偏弱，也令市场心态趋于观望，推动长丝工厂产品库存走高。不过下旬附近局部市场需求订单环比改善，加弹、织机到印染开工局部提升，月底节前启动备货行情，长丝工厂产品库存下滑。随着进入10月，仍处在“金九银十”的尾巴，但预期偏弱，且现货供给充裕下价格缺乏弹性，涤丝工厂自身阶段性低位权益库存下具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端来看10月环比9月变化也不大，因此供需结构变化不大。预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。 预计10月乙二醇价格偏强为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公
