原油月报：供需偏弱，油价空头思路为主

建信期货原油月报（2025年10月9日）

核心观点

• 供应端：OPEC+从10月起增产13.7万桶日，逐步解除2023年4月减产协议，但4季度及2026年仍供过于求，增产边际利空油市。部分成员国更新补偿减产计划，削减今年减产力度，强化2026年减产。
• 需求端：宏观面美联储如期降息25bp，转向宽松，但整体表态仍偏谨慎，市场预期年内再降息2次。美国原油产量增产缓慢，4季度无增长空间。全球原油需求3季度存在韧性，但4季度若无冷冬支撑将同比大幅减少。
• 平衡表：OPEC+及非OPEC国家产量持续增长，2025年4季度原油市场延续供过于求。预计4季度累库255万桶日，2026年累库速度从187万桶日上调至209万桶日。

关键数据

• OPEC+产量：8月环比增产51万桶日，其中沙特增25.9万桶日，伊拉克增12.2万桶日。哈萨克斯坦超额生产28万桶日。
• 美国原油产量：截至9月12日当周，产量1348.2万桶日，月环比增长10万桶日。EIA预计2025年产量均值保持在1341万桶日。
• 俄罗斯原油出口：8月出口量环比下降7万桶日至730万桶日，其中原油出口减少3万桶日，成品油出口减少4万桶日。
• 库存与需求：美国原油库存9月环比降60.7万桶，处于5年低位。IEA将2025年原油需求预期环比上调12.5万桶日，需求增速为73万桶日。

研究结论

基本面偏空，巴以局势缓和，关注俄乌局势能否为油价打开上行空间，但在供过于求背景下，油价上冲将受累库预期拖累。操作上冲高做空为主，套利关注反套。