核心观点
宏观环境不确定性较大，导致美元指数和贵金属、金属价格偏强运行。氧化铝供给端在产产能增加，开工率抬升，进口量连续17个月净出口但环比减少，需求端电解铝产能高位，氧化铝需求相对稳定。氧化铝利润大幅减少，成本微幅增加，现货价格下滑但仍升水于盘面，预计继续向下收敛。电解铝供给端整体稳定，进口量同比增加但环比减少，需求端铝材和铝合金产量均同比增加，成本下降，利润增加，社会库存去库。节后内盘预计高开，但上方空间有限，关注区间上沿21000附近压力，建议产业端关注高位套保机会。
氧化铝产业基本面
- 供给：9月在产产能同比增加14%，环比增加350万吨；产量同比增加7.5%，环比增加36万吨；开工率环比抬升3.05%；净出口连续17个月但环比减少；进口盈利96元/吨。
- 成本：氧化铝生产完全成本为2854.3元/吨，烧碱价格3750元/吨。
- 利润：冶炼利润196.7元/吨，周度环比下滑72.6元/吨。
- 库存：港口库存周度环比去库2万吨。
- 供需平衡：8月过剩量环比小幅增加。
电解铝产业基本面
- 供给：9月在产产能同比增加2.11%，环比增加7万吨；产量同比减少0.5%，环比增加2.1万吨；开工率环比微幅上升；净进口同比增加4.33万吨，环比减少1.49万吨；废铝价格环比下跌30元/吨，精废差收敛65元/吨；废铝进口同比增加25.3%，环比增加1.21万吨。
- 需求：8月铝材产量同比增加4.2%，环比增加6.45万吨；铝合金产量同比增长15.2%，环比增加9.9万吨。
- 成本：电解铝冶炼成本16463元/吨，周度环比减少112元/吨。
- 利润：冶炼利润4387元/吨，周度环比增加2元/吨；进口亏损1765元/吨，周度环比走阔121元/吨。
- 库存：社会库存59.1万吨，周度环比去库4.9万吨；铝棒库存11.29万吨，周度环比去库0.98万吨。
- 现货：华东现货铝价周度环比下跌100元/吨，现货贴水收敛，下游对高价仍有一定抵触情绪。
