国庆假期海外市场三件事 20251007

摘要 ·黄金价格突破3，900美元，白银创14年新高，反映了市场对避险资产的需求增加，以及对潜在经济风险的担忧，可能预示着投资者风险偏好的降低。 美国政府停摆可能导致CPI数据延迟发布，使美联储在10月FOMC会议前缺乏数据支持，或迫使其在信息不足的情况下做出降息决策，增加政策不确定性。 ·Revenallab测算非农初值高于市场预期，但ADP数据表现疲软，未来非农数据修正情况值得关注，可能影响市场对美国劳动力市场健康状况的评估。 ·特朗普政府可能借停摆进一步裁员，加剧劳动力市场压力，并可能引发对美元信用的担忧，但历史数据显示政府停摆对GDP的实际影响可能有限。 ·PollyMarket预测美国政府关门持续至10月15日的概率较高，两党僵持可能强化经济下行风险，并加剧对美元信用的担忧，增加市场避险情绪。 ·高市早苗当选日本自民党总裁，其“早苗经济学”延续安倍经济学，主张宽财政、宽货币和结构改革，可能导致日元贬值和日本长债利率上升。 ·高市早苗的政策可能增加地缘政治不确定性，并增强全球债务不可持续性，各国央行可能更倾向于实施宽松政策，利好贵金属和大宗商品，但需警惕美国政府关门对美股风险偏好的负面影响。 Q&A 国庆假期期间海外市场的主要表现如何？ 国庆假期期间，海外市场的表现可以分为四类资产。首先是创下历史新高的资产，包括比特币达到12.5万美元，日经指数达到48，000点，伦铜创下自2024年6月以来的新高，黄金价格突破3，900美元，白银创下14年来的新高。其次是上涨但幅度不显著的资产，如欧美股市。第三类是震荡的美债利率。最后是下跌较多的非美货币和原油，其中原油价格下降主要与OPEC增产有关。整体来看，权益类资产和大宗商品上涨，美债市场震荡，而货币方面则呈现出黄金和比特币上涨、非美货币贬值、美元指数上涨的典型宽财政加宽货币交易组合。这背后主要受到两个事件影响：美国政府停摆问题以及日本自民党选举结果。 美国政府停摆问题对经济和市场有何影响？ 美国政府停摆问题通常会给经济带来负面影响，因为许多公务员要么无薪上班，要么直接休假，这会限制政府活动并延迟数据发布。例如，本次预计10月15日发布的CPI可能会延期，如果停摆持续时间过长，美联储在10月29日FOMC会议前降息时将缺乏数据支持，只能盲目降息。然而，目前市场并未过多定价这一事件，因为没有数据即意味着没有消息，没有消息也就无法作为好消息或坏消息进行交易。此外，根据Revenallab测算，本次非农初值应为6万，高于彭博分析师一致预期的5万，但ADP公布的数据仅为负2.3万，并且前值被修正为负数。因此，我们需要关注未来非农数据是否显著修正为负数。特朗普可能借此机会进一步裁员，此前他已让15.4万联邦公务员签署延迟退休计划，其中10万人在9月30日前继续领取薪酬和福利，但从10月份开始停止领取。如果民主党不答应他的条件，他可能将临时失业变成永久性裁员，这将对劳动力市场产生进一步负面影响，并加剧对美元信用的担忧。不过，从历史经验来看，对经济实际影响有限，例如2018年12月至2019年1月长达34天的政府停摆最终对GDP影响不大。根据PollyMarket显示，美国政府关门至10月15日概率约七成，两党都认为停摆对自己有利，因此僵持时间可能较长。这将强化经济下行风险并加剧对美元信用担忧。 日本自民党选举结果及其政策对市场有何影响？ 高市早苗在日本自民党的第二轮选举中战胜小泉进次郎，其政策被称为“早苗经济学”，延续了安倍晋三提出的“安倍经济学”三支箭，即宽财政、宽货币、结构改革。具体措施包括降低消费税、增加政府投资和国防开支等。此外，高市早苗认为通胀不可持续，因此主张日本央行不应过于激进地加息。同时，她右翼色彩浓厚，更重视国防开支，并主张修宪赋予日本自卫队更大的权力，在外交政策上亲美疏华。这一结果已经在资本市场上显现出来，例如日股创下历史新高，日元贬值至150水平，日本长债利率上升。从中期来看，这一组合意味着地缘政治的不确定性增加，同时全球债务不可持续性增强，各国央行越来越不独立地实施宽松政策。因此，对于节后的资本市场来说，贵金属和大宗商品涨势较好，但需关注美国政府关门持续时间给美股风险偏好带来的负面影响。