根据报告,疫情降温导致海外9月服务业PMI多现回升,同时美国贸易逆差扩张说明Q4欧美消费强劲。然而,耐用品消费已经透支,非耐用品及服务消费值得期待。此外,美国输入型通胀降温、内生性通胀压力仍大,原油价格大涨叠加债务上限风险,美国再现滞胀交易。中美经贸关系如预期缓和。报告强调,Q4海外市场核心矛盾看“拜登加税靴子”如何落地。