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核心观点:
- “反内卷”政策对PPI的影响有限,难以在2025年推动PPI转正。
- 2026年PPI能否回正取决于政策效果和低基数效应,乐观情况下可能在3-7月回正。
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关键数据:
- 2025年8月PPI同比-2.9%,降幅收窄。
- 七个“反内卷”行业在PPI中的权重合计达42.8%。
- 2020年规模以上工业企业营业收入占比作为行业PPI权重测算依据。
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研究结论:
- 静态测算显示,乐观情景下“反内卷”仅能将PPI同比提升至-1.9%。
- 动态分析表明,价格上涨可能抑制需求,进一步削弱“反内卷”对PPI的推动作用。
- 2026年PPI回正的关键在于政策效果和低基数效应,不同情景下回正时间有所差异。
- 风险提示包括政策力度不足、地缘政治变化和行业政策执行偏差。