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公司动态点评:业绩短期承压,静待行业需求复苏

2022-11-28长城证券能***
公司动态点评:业绩短期承压,静待行业需求复苏

事件:公司公布2022年三季度业绩报告,2022前三季度公司实现营业收入39.54亿元,同比下降13.79%;实现归母净利润12.43亿元,同比下降27.20%;实现扣非后归母净利润10.42亿元,同比下降33.59%。 2022年Q3公司实现收入10.60亿元,同比下降38.03%,环比下降28.96%,归母净利润3.03亿元,同比下降51.68%,环比下降31.31%,扣非后归母净利润2.33亿元,同比下降60.55%,环比下降40.15%。 下游需求疲软,业绩短期承压:公司Q3业绩短期承压,主要系电子产品行业需求疲软叠加下游厂商去库存的影响。2022年Q3公司毛利率为38.82%,同比减少9.79pct,环比减少5.96pct;净利率为28.66%,同比减少8.10pct,环比减少0.99pct。费用方面,2022年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/9.17%/9.36%/-5.60%, 同比变动分别为0.57pct/3.08pct/3.86pct/-3.88pct,环比变动分别为0.69pct/2.84pct/1.59pct/-3.13pct。其中研发费用同比增长39.08%,主要系公司持续加大研发投入。财务费用同比减少177.30%,主要系公司利息收入及汇兑损益增加。报告期末公司在建工程同比增长77.93%,主要系公司固定资产投资增加,在建工程相应增加。 定增扩产蓄能,MLCC助力打开盈利空间:公司深耕电子陶瓷元件及材料领域50年,目前公司已能生产多种规格的MLCC产品,得到了部分行业主流客户的认可。当前我国MLCC的自给率仍较低,供应存在较大缺口,国产替代空间广阔。公司2021年定增募集39亿元拟用于高容MLCC扩产,项目投产后将新增产能3,000亿只/年,定增项目推进顺利,高容MLCC未来有望获得国际龙头部分市场份额。公司已取得MLCC产品的IATF 16949等相关认证,并对海康威视、大华股份等客户供货,未来有望进一步打开盈利空间。 行业景气度拐点将显,静待下游需求复苏:据Trendforce报告,中国现货市场库存下降,持续去化接近尾声,有助于消费级MLCC价格反弹止跌,或标志行业景气度上升空间将打开。预计下游消费电子等行业需求将回暖,行业景气度逐渐上升,公司产能利用率将逐步提升。公司产品品类丰富,电子元件材料及通信部件毛利率上具备优势,有助于提 高市占率,行业需求复苏为公司提供增长动能,业绩有望稳健增长。 首次覆盖,给予“增持”评级:公司作为国内被动元件头部供应商,主要从事电子元件及其基础材料的研发、生产和销售,在电子陶瓷元件及材料领域具有深厚积淀。公司主营产品包括电子元件及材料,通信部件、半导体部件、新材料等,主要应用于通信、消费电子、工业用电子设备和新能源等领域。目前高容MLCC基本由日韩企业供应,我国整体市场份额较低,公司始终以国产替代为发展逻辑,对标国外先进同行,不断提高产品研发能力打破国外垄断。随着国产化进程加速推进,我们持续看好公司MLCC产品未来带动营收增长的持续贡献和电子陶瓷的新业务布局。随着公司定增项目产能逐渐释放,公司将持续受益于国产MLCC需求放量。预估公司2022年-2024年归母净利润为15.22亿元、23.13元、29.91亿元,EPS分别为0.79元、1.21元、1.56元,对应PE分别为38X、25X、19X。 风险提示:疫情影响超预期,下游需求疲软,产品价格下降,MLCC新增产能无法消化