核心观点
- 大豆：美国大豆库存略低于预期，但出口受中国市场影响持续下调，美国政府停摆导致美农报告暂停发布，增加市场不确定性。美国大豆收割进展迅速，加剧供应压力。中国买家持续避开美国大豆，南美大豆出口加速，全球市场宽松格局加剧。国内大豆供应无忧，成本传导与供应宽松预期形成博弈，南美大豆到港节奏与品质是区域价格分化关键。
- 豆粕：国内市场供应压力未化解，下游备货结束，油厂豆粕库存压力大，豆粕负基差未修复。市场关注巴西大豆出货速度和中美贸易磋商进展，短期内外盘豆类期价分化，中长期贸易关系改善将修复内外盘联动性。
- 菜粕：加拿大油菜籽收割加快，增加供应压力，ICE油菜籽价格承压。中加贸易谈判若恢复加籽对华正常贸易将利ICE菜籽走势，对国内菜粕市场构成压力。乌克兰批准油菜籽出口免税机制可能影响国内市场情绪。
关键数据
- 美国大豆：截至9月1日库存3.16亿蒲，略低于预期；2024/25年度产量微调至43.74亿蒲。
- 巴西大豆：2025/26年度产量预估维持创纪录的1.7767亿吨，播种进度加快。
- 阿根廷大豆：2024/25年度产量预测上调至4950万吨，2025/26年度小麦产量预测为2000万吨。
- 巴西大豆出口：9月份出口量734.1万吨，同比增长20.2%。
- 阿根廷大豆出口：1至8月出口量7620万吨，同比增长9%；9月份出口创汇71.07亿美元。
- 美国大豆出口检验：截至10月2日的一周检验量768,117吨，同比增长14.8%。
- 大豆港口库存：国内大豆港口库存维持高位。
- 大豆压榨利润：美西和美湾进口大豆压榨利润均处于较低水平。
- 菜粕：加拿大油菜籽收割进展迅速，ICE油菜籽价格承压。
研究结论
- 美豆：短期期价震荡区间未改变，关注南美天气和中美关系变化。
- 豆二：国内供应无忧，成本传导与供应宽松预期博弈，关注南美大豆到港节奏与品质。
- 豆一：新豆集中上市形成供给压力，高蛋白大豆上市加剧市场争夺，短期内价格震荡偏弱。
- 豆粕：国内市场供应压力持续，短期内外盘期价分化，关注巴西大豆出货和中美贸易进展。
- 菜粕：短期期价或震荡偏弱，关注中加贸易谈判和国内到港库存变动。
