3Q25收入高速增长，在手订单创新高

芯原股份（688521.SH）作为中国本土领先的IP企业，3Q25实现收入12.8亿元，同比增79%，环比增120%，创历史新高，同时盈利能力显著改善。公司产品组合包括芯片量产业务（43.4%）、IP授权使用费（33.5%）、芯片设计业务（17.8%）和特许权使用费（5.3%）。主要股东为芯原股份有限公司（11.40%），机构投资者占流通A股比例29.7%。

核心观点与关键数据：

• 3Q25业绩表现：收入同比增79%，环比增120%，创历史新高；芯片设计业务收入4.29亿元，环比增292%，同比增长81%；量产业务收入6.09亿元，环比增133%，同比增长158%；知识产权授权使用费收入2.13亿元，环比增14%，同比基本持平。单季度亏损大幅收窄，盈利能力显著改善。
• 订单增长：预计3Q25新签订单15.9亿元，同比增146%，环比增35%，AI算力占比约65%；前三季度新签订单32.5亿元，已超过2024全年新签订单水准；在手订单达32.9亿元，连续八个季度保持增长，为公司未来收入增长提供保障。
• 未来展望：公司从五年前开始布局Chiplet技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，持续开拓增量市场和新兴市场，拓展行业头部客户，未来有望实现业绩高速增长。预计2025-2027年营收分别为30.6亿元、42.5亿元和53.9亿元，同比增长32%、39%和27%；净利润分别为0.26亿元、1.55亿元和2.45亿元，EPS分别为0.05元、0.31元和0.49元。
• 估值与评级：目前股价对应2027年PS18倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持“买进”评级。

风险提示：AI领域下游需求不及预期。