在手订单高速增长，键合机打开第二成长曲线

公司基本情况(人民币) 事件 2022年4月14日，公司发布2021年年度报告，公司全年实现营业收入20.47亿元，同比+78.93%；实现归母净利润3.71亿元，同比+138.63%； 毛利率37.66%，同比+1.6pct；净利率17.95%，同比+4.3pct。其中Q4单季度实现营业收入6.19亿元，同比+26.20%，环比+22.57%；实现归母净利润1.43亿元，同比+66.34%，环比+68.24%，超出市场预期。 业绩简评 在手订单饱满助力业绩高增，产品结构优化保障年内高质量盈利：公司2021年新签订单42.81亿元（以下订单口径均含税），同比+60.52%；在手订单42.56亿元，同比+77.41%。考虑到公司主营业务的订单确认周期，在手订单基本可以在年内完成确认，为公司2022年业绩提供强有力支撑。尽管当前公司主营业务产品的原材料成本有所上升，但公司通过技术创新提升产品性能、优化产品结构等方式，积极控制成本上升带来的不利影响，预计成本上升对于年内公司毛利率的影响将控制在1pct以内。 年内串焊机新增+存量升级确定性高，光伏设备业务增速将显著超过行业增速：串焊机作为光伏组件设备中的主要环节，在工艺端需要同时适配硅片端和电池端的技术进步，因此将充分受益于新增装机高增所带来的组件产能扩张需求及存量无效设备产能替换。在TOPCon与HJT等新型电池技术方面，公司均有相关产品技术研发，并已经批量导入客户端量产使用，预计公司的串焊机优势在N型技术量产时代将继续延续。同时，公司于单晶炉领域的产能将于2022年Q1末打满，将进一步提升光伏设备收入。 半导体键合机喜获通富批量订单，第二成长曲线已打开：公司自研半导体铝线键合机于4月初获通富微电20台批量订单，打破高端键合机进口垄断局面。根据中国海关数据，2021年中国半导体键合机进口金额为15.86亿美元，基本依赖进口，国产替代空间巨大。公司的键合机在获头部客户的认可后，未来订单周期理论上会缩短，小部分客户将根据头部公司购买情况不试用而直接购买。预计公司今年键合机订单将加速放量，有望突破1亿元。 盈利调整与投资建议 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预测公司2022-2024E净利润分别为5.4、7.5、8.8亿元，对应EPS分别为5.5、7.6、8.9元，对应PE分别为34、24、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，限售股解禁风险。