食品饮料、美容护理消费行业月报：Q3食品饮料业绩延续分化，医美高端产品逆势增长

2023年11月20日 食品饮料、美容护理 证券研究报告—行业定期报告 投资评级：强于大市相对指数表现 消费行业月报：Q3食品饮料业绩延续分化，医美高 端产品逆势增长 0.75 0.45 0.16 -0.13 -0.43 -0.72 食品饮料美容护理沪深300 报告摘要 食品饮料：白酒：近期飞天茅台提价落地，给予其他酒企更大的提价空间和契机，有助于拉动行业的千元价格带扩容。首推基本面确定性比较高的高端白酒，即贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其次是推荐兼具 79766 景气度和成长性的地产酒，如古井贡酒、洋河股份、今世缘，建议关注 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 2022/112023/22023/52023/8 消费组 分析师：黄瑞云（分析师）联系方式：010-66220148 邮箱地址：huangry@hongtastock.com资格证书：S1200520120001 分析师：于快（分析师） 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com资格证书：S1200522010001 相关研究 食品饮料、美容护理月报：温和复苏，分化持续，关注中报业绩 2023.07.19 食品饮料、美容护理月报：食品饮料温和复苏，关注美妆618大促进展 2023.06.16 食品饮料、美容护理月报：食品饮料23Q1复苏趋势明朗；4月美妆消费整体回暖但分化持续 2023.05.26 食品饮料、美容护理月报：食品饮料结构性回暖，关注一季报业绩兑现；美妆分化持续，关注医美复苏 2023.04.18 食品饮料、美容护理月报：食品饮料景气向上，关注复苏进程；珀莱雅38节表现亮眼，医美客流复苏 2023.03.20 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 景气度恢复、经营压力有所缓解、渠道调整基本捋顺的次高端，如山西汾酒、酒鬼酒，兼具成长性和估值性价比。啤酒：结构优化、高端升级的趋势不变，产品结构明显升级，产品单价本就相对较低，尚有提价空间，澳麦“双反”取消，明年成本端改善，头部企业提质增效效果继续显现，盈利有望得到提振。建议首选低估值的高端化龙头青岛啤酒，其次是全国化稳步推进及渠道场景持续恢复的重庆啤酒，以及国改效果带来的弹性标的——燕京啤酒。乳制品：成本处于下行通道，乳品企业毛利率有望进一步改善。建议关注产品结构升级、费用投放持续优化、内生增长稳健的低估值标的——伊利股份，以及成本改善和低温赛道竞争优势明显的新乳业。 2023-11-21 未经红塔证券许可 化妆品：从总量看，行业整体弱复苏。前三季度8家品牌商上市公司合计营收264.03亿元/归母净利润32.79亿元，同比+8.4%/+8.8%。从竞争格局看，1-9月化妆品累计进口量与额均减少，并且日系美妆受核污水事件影响销售承压，国货美妆替代步伐有望加速。但从三季报表现来看，国货并未实现普涨，分化较大。在行业增速趋缓、分化加剧的背景下，提供两种思路：1）找β，找行业中相对景气的细分赛道，比如重组胶原蛋白护肤品。2）找α，以个股的成长性来对冲行业的弱β，个股成长性主要来源于新产品和子品牌。因此，我们提出三条投资主线：1）赛道型标的：处于重组胶原蛋白高景气赛道，旗下可复美、可丽金增长较好的巨子生物；主品牌丸美双胶原系列开始发力，子品牌恋火表现亮眼的丸美股份。2）稳健型标的：主品牌珀莱雅持续升级推新，子品牌彩棠、悦芙媞、OR构建第二成长曲线，双十一大促表现优异，业绩兑现能力较强的珀莱雅。3）边际改善型标的：Q3单季度颐莲、瑷尔博士增速达44.32%/33.95%，经营拐点已现，颐莲喷雾、瑷尔博士益生菌面膜升级至2.0版本，嘭润面霜等新品销售良好，地产业务剥离，人事调整落地的福瑞达。 医美：从三季报情况看，高端产品增长强劲。医美消费淡季伊妍仕、濡白天使、薇旖美的热销验证了再生类和胶原蛋白细分赛道的高景气度，高端医美消费彰显韧性。在消费弱复苏、未来恢复节奏尚不清晰的背景下，我们认为拥有高增长潜力细分赛道新品、次新品的公司业绩会更具确定性。建议关注：1）再生类：爱美客（濡白、如生天使）、华东医药（伊妍仕）；2）胶原蛋白：锦波生物（薇旖美）、巨子生物（医美注射剂产品有望于24年获批上市）。 风险提示 宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险；疫情反复风险；食品安全问题。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 1.行情回顾4 2.食品饮料5 2.1.2023年三季报业绩综述5 2.1.1.白酒业绩延续分化，高端韧性凸显，次高端承压6 2.1.2.大众品环比改善，成本下行，提振盈利水平8 2.2.食品饮料行业数据跟踪9 2.2.1.白酒9 2.2.2.啤酒10 2.2.3.乳制品10 2.3.食饮月度观点11 3.美容护理12 3.1.2023年三季报业绩综述12 3.1.1.化妆品12 3.1.2.医美15 3.2.化妆品行业数据跟踪16 3.3.美护月度观点17 2023-11-21 未经红塔证券许可 4.风险提示18 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.2023年10月申万一级行业月涨跌幅4 图2.2023年10月食品饮料行业涨幅前五的个股4 图3.2023年10月食品饮料行业跌幅前五的个股4 图4.2023年10月美容护理板块涨幅前五的个股5 图5.2023年10月美容护理板块跌幅前五的个股5 图6.23Q3食品饮料行业总营收及增速5 图7.23Q3食品饮料行业总归母净利润及增速5 图8.23Q3食品饮料细分板块营收增速6 图9.23Q3食品饮料细分板块归母净利润增速6 图10.白酒月度产量（万千升）及同比10 图11.京东白酒销售价格10 图12.啤酒月度产量（万千升）及同比10 图13.啤酒进口数量及均价10 图14.全国乳制品产量（万吨/月）及同比11 图15.国内生产区生鲜乳平均价（元/公斤）及同比11 图16.化妆品行业营业收入及同比增速13 图17.化妆品行业归母净利润及同比增速13 图18.限额以上单位化妆品类零售额同比和社零同比16 图19.淘系化妆品大盘GMV16 2023-11-21 图20.抖音化妆品大盘GMV16 未经红塔证券许可 表目录 表1.白酒板块整体营收表现6 表2.2023Q3白酒板块净利率表现7 表3.2023Q3大众品板块收入及利润表现9 表4.2023年三季度化妆品原料商营业绩及增速13 表5.2023年三季度化妆品制造商业绩及增速14 表6.2023年三季度化妆品品牌商业绩及增速14 表7.2023年三季度化妆品代运营商业绩及增速15 表8.2023年三季度医美标的业绩及增速15 表9.2023年10月重点公司旗下重点品牌淘系和抖音销售额17 1.行情回顾 2023年10月，沪深300指数下跌3.17%。申万一级31个行业中仅4个行业上涨，电子、汽车涨幅居前，通信、美容护理跌幅居前。食品饮料行业下跌2.54%，跑赢沪深300指数0.63pct。美容护理行业下跌8.16%，跑输沪深300指数4.99pct。 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 图1.2023年10月申万一级行业月涨跌幅 电子汽车 医药生物农林牧渔 钢铁公用事业有色金属基础化工 综合纺织服饰非银金融轻工制造交通运输国防军工 环保食品饮料 煤炭沪深300家用电器计算机银行 商贸零售石油石化电力设备建筑装饰机械设备 传媒建筑材料房地产社会服务美容护理 通信 资料来源：同花顺iFinD，红塔证券 2023-11-21 10月食品饮料行业涨幅居前的为仙乐健康+27.77%、莲花健康+18.90%、华统股份+16.37%、恰恰食品+13.18%、劲仔食品+12.94%；跌幅居前的为 未经红塔证券许可 *ST西发-34.38%、立高食品-15.51%、酒鬼酒-13.30%、皇氏集团-12.71%、佳禾食品-11.01%。 0% -10% -11.01% -20% -15.51% -13.30%-12.71% -30% -34.38% -40% *ST西发立高食品酒鬼酒皇氏集团佳禾食品 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图2.2023年10月食品饮料行业涨幅前五的个股图3.2023年10月食品饮料行业跌幅前五的个股 30% 27.77% 25%20% 18.90% 16.37% 15% 13.18% 12.94% 10%5% 0% 仙乐健康莲花健康华统股份洽洽食品劲仔食品 资料来源：Wind，红塔证券资料来源：Wind，红塔证券 10月美容护理概念相关标的涨幅居前的为锦波生物+30.62%、福瑞达 +22.70%、百亚股份+14.64%、诺邦股份+12.09%、润本股份+11.10%；跌幅居前的为水羊股份-24.41%、*ST美谷-21.73%、贝泰妮-15.40%、爱美客-15.09%、华熙生物-11.85%。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图4.2023年10月美容护理板块涨幅前五的个股图5.2023年10月美容护理板块跌幅前五的个股 35% 30.62% 30% 25% 22.70% 20% 15% 10% 5% 0% 14.64% 12.09% 11.10% 锦波生物福瑞达百亚股份诺邦股份润本股份 0% -5% -10% -15% -11.85% -15.40%-15.09% -20% -25% -21.73% -24.41% -30% 水羊股份*ST美谷贝泰妮爱美客华熙生物 资料来源：同花顺iFinD，红塔证券资料来源：同花顺iFinD，红塔证券 2.食品饮料 2.1.2023年三季报业绩综述 2023Q3食品饮料行业实现营业总收入2538.62亿元，同比+8.96%；实现归母净利润496.68亿元，同比+15.82%，增速较2022年改善。 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 SW食品饮料营业总收入（亿元） 同比增长率（%，右轴） 2,000 1,500 1,000 500 0 35 30 25 20 15 10 5 0 SW食品饮料归母净利润（亿元） 同比增长率（%，右轴） 2023-11-21 未经红塔证券许可 图6.23Q3食品饮料行业总营收及增速图7.23Q3食品饮料行业总归母净利润及增速 资料来源：Wind，红塔证券资料来源：Wind，红塔证券 具体来看细分板块。从营收增速来看，23Q3保健品板块增速领先，同比 +22.25%，其次是白酒+16.28%，软饮料+15.22%。从归母净利润来看，23Q3其他酒类板块增速领先，软饮料、预加工食品、饮料乳品、乳品等板块增速较高。 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2022营收同比增长率%2023Q3营收同比增长率 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2022归母净利润同比增长率% 2023Q3归母净利润同比增长率 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图8.23Q3食品饮料细分板块营收增速图9.23Q3食品饮料细分板块归母净利润增速 资料来源：Wind，红塔证券资料来源：Wind，红塔证券 调味发酵品 白酒预加工食品 乳品啤酒 饮料乳品食品加工非白酒烘焙食品保健品食品加工软饮料休闲食品 零食 其他酒类 肉制品 调味发酵品 白酒预加工食品 乳品啤酒 饮料乳品食品加工非白酒烘焙食品保健品食品加工软饮料休闲食品 零食其他酒类肉制品 2.1.1.白酒业绩延续分化，高端韧性凸显，次高端承压 2023-11-2