外汇月报：数据真空延续，汇率波动加剧

核心观点

9月美国因联邦政府停摆陷入数据真空，无法发布非农就业数据，导致市场失去判断劳动力市场强弱的关键“锚”。ADP等替代数据显示美国私营部门就业出现回落趋势，被视为就业端降温信号。美国经济在第二季度GDP年化增长约3.8%的基础上仍具韧性，但通胀、贸易摩擦和政策不确定性可能拖累下行空间。中国方面，官方制造业PMI为49.8（连续第六个月收缩），但较8月略有改善；非制造业PMI为50.0；综合PMI报50.6，经济活动总体维持温和扩张。汇率方面，人民币承受的外部压力在9月有所缓释，美元因数据遮蔽、政策转向与下降预期承压，人民币开始呈现升值潜力。

关键数据

• 美国经济：第二季度GDP年化增长约3.8%，9月非农就业数据因政府停摆未发布，ADP数据显示私营部门就业回落。
• 中国经济：9月官方制造业PMI为49.8，非制造业PMI为50.0，综合PMI报50.6。
• 出口数据：2025年8月中国出口同比增长4.4%，较7月的7.2%明显回落；对美出口同比下降显著，环比下降11.8%，同比降幅33.1%。
• 美国关税政策：宣布自2025年11月1日起对中重型卡车进口征收25%关税，自10月1日起对家具、厨房橱柜、药品等商品加征关税。

策略与结论

美元兑人民币短期仍以区间波动为主，预计将在7.10至7.20区间内双向震荡。这一判断基于当前市场缺乏强势驱动，美元在政策与数据真空下难以突围，而人民币在出口回暖与修复支撑下具备一定抗压能力。若要打破区间上沿或下沿，需关注美国是否恢复公布核心劳动市场数据，以及中国制造业与新出口订单等指标是否出现显著偏差。

风险提示

内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。