核心观点
- 供应端：储量核实报告提交时间将近，需关注相关事件进展（包括宁德时代枧下窝矿复产情况）。报告提交后审批预计最迟到12月底，审批后落实存在不确定性，减停产及补税罚款等消息都会影响市场预期。我们认为停产概率小，补交税款和矿业权出让金的概率大。
- 假设剩余6家矿山全停，则会加剧短期供应偏紧，对碳酸锂价格形成阶段性提振。
- 假设不停，则延续当前状态，我们认为8-9月的价格回落已对供应增加充分定价，若供应端未发生大波动，则接下来仍会对需求进行定价。
- 青海当地环保检查可能对供应的扰动需关注。
- 需求端：储能电芯10月排产饱满，其中独立储能贡献显著增量，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》设定的装机目标也为储能规模增长提供了积极引导，澳洲、欧洲户储补贴政策带动了海外增量释放。
- 主机厂积极备货动力电芯，从而提振正极材料厂采购碳酸锂。
- 10月电池厂排产或环增超20%，预计正极材料产量收益也维持高景气。
- 综合看：若10月大厂锂矿复产，基于对需求的乐观预期，当月供需预计仍处于供应偏紧的状态。假设基本面无较大干扰，则价格存在向上修复的需求，不过江西矿证问题解决前不确定性因素会成为价格波动的潜在风险。
- 从长远来看，海外锂矿降本增产，叠加国内也有新项目在投产，供应过剩逻辑仍将引导走势，因此碳酸锂价格在上方也会有压力。
- 策略：
- 单边：因国庆长假将至，多头持仓可减至安全水位。
- 期权：轻仓持有深虚卖看跌期权（赚取权利金收益），并做好风险管理和止盈设置。
- 套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。
- 基差：观望。
- 月差：小仓位持有卖11-买12组合，并做好风险管理及止盈设置。
关键数据
- 锂盐产品间价差：
- 电碳-工碳价差：2250元/吨（上月同期为2300元/吨）
- 电碳期货主力-工碳现货价差：2540元/吨（上月同期为-490元/吨）
- 电氢-电碳价差：230元/吨（上月同期为-3020元/吨）
- 中国样本锂辉石产量：6670吨（环比+3%）
- 中国锂云母总产量：13980吨（环比-34%）
- 锂辉石进口：61.9万吨（环比-17.5%），其中来自澳大利亚21.16万吨（环比-50%），津巴布韦11.5万吨（环比+85%），巴西1.83万吨（环比+1529%）
- 澳洲锂精矿发运至中国：8.3万吨（环比增加）
- 碳酸锂产量：20516吨（周环比+153吨）
- 氢氧化锂产量：21820吨（环比下滑13%）
- 新能源汽车产销：8月产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比增长27.4%和26.8%
- 锂电池产量：160.35GWh（环比+11%）
- 锂电池出口：30.03亿个（同比增长18.66%），出口额482.96亿美元（同比增长25.79%）
- 碳酸锂库存：13.68万吨，其中冶炼厂库存3.35万吨，下游库存6.09万吨，贸易商等其他环节库存4.24万吨
- 仓单量：40309吨，周环比+825吨，月环比+8302吨
研究结论
- 10月供需预计仍处于供应偏紧的状态，价格存在向上修复的需求。
- 江西矿证问题解决前不确定性因素会成为价格波动的潜在风险。
- 从长远来看，供应过剩逻辑仍将引导走势，碳酸锂价格在上方也会有压力。
