海外宏观周报：美国GDP上修，经济韧性仍存

核心观点

上周美国经济数据整体好于预期，初请失业金人数显著下降，二季度GDP大幅上修，显示经济韧性仍存。关税的负面影响较为有限，企业经营状况依然强劲。然而当日美股出现回调，反映出市场更关注降息预期带来的估值提升，而非经济增长推动的盈利改善。

近期研究报告

《价格回升驱动企业利润改善，修复斜率放缓》-2025.09.29 该报告指出，大型科技企业快速扩张的资本开支仍是支撑美股当前估值的重要动力。现阶段市场估值虽处于高位，但在美联储开启降息周期、经济衰退风险下降的背景下，美股估值尚未达到需要大幅调整的程度。

风险提示

通胀回升超出预期，美联储可能放缓降息节奏，从而对估值形成压力；英国、法国等主要经济体的财政可持续性风险加剧，引发全球长期利率上行。

海外宏观数据跟踪

上周重要事件与数据跟踪

• 美国政府启动新一轮关税措施，引发新的贸易不确定性。
• 英伟达计划向OpenAI投资最高1000亿美元，提供数据中心芯片。
• 初请失业金人数下降至21.8万人，彰显劳动力市场韧性。
• 核心PCE当月环比增长0.23%，显示通胀尚未失控。

本周重要数据与事件

（具体数据与事件未在摘要中展开）

美联储观点跟踪

• 穆萨莱姆：支持本月降息25个基点，未来宽松应保持谨慎。
• 米兰：认为当前货币政策更具紧缩性，主张未来两次会议各降息50个基点。
• 古尔斯比：认为当前利率略具紧缩性，未来或可下调约100至125个基点。
• 鲍曼：若需求继续走弱，美联储可能需要加快降息步伐。
• 鲍威尔：指出当前决策面临“通胀上行与就业走弱”两大风险，未来政策没有“预设路径”。
• 施密德：支持将政策利率调整至“仅略具限制性”的水平。

研究结论

美国经济数据表现稳健，但市场更关注降息预期。美联储内部对降息节奏存在分歧，但普遍认为需平衡通胀与就业目标。当前美股估值虽高，但在降息周期和经济衰退风险下降的背景下，短期内无需大幅调整。